经济增长与外汇走势分析

　　经济增长(Economic Growth)通常是指在一个较长的时间跨度上，一个国家人均产出(或人均收入)水平的持续增加。在较早的文献中它是指一个国家或地区在一定时期内的总产出与前期相比实现的增长。总产出通常用国内生产总值(GDP)来衡量。对一国经济增长速度的度量，通常用经济增长率来表示。设△Yt为本年度经济总量的增量，Yt-1为上年所实现的经济总量，则经济增长率(G)就可以用下面公式来表示：

　　G=△Yt/Yt-1

　　由于GDP中包含了产品或服务的价格因素，所以在计算GDP时，就可以分为用现价计算的GDP和用不变价格计算的GDP。用现价计算的GDP可以反映一个国家或地区的经济发展规模;用不变价格计算的GDP可以用来计算经济增长的速度。

　　经济增长率的高低体现了一个国家或地区在一定时期内经济总量的增长速度，也是衡量一个国家或地区总体经济实力增长速度的标志。

　　决定经济增长的直接因素包括：一是投资量。在一般情况下，投资量与经济增长成正比。二是劳动量。在劳动者同生产资料数量、结构相适应的条件下，劳动者数量与经济增长成正比。三是生产率。生产率是指资源(包括人力、物力、财力)利用的效率。提高生产率也对经济增长作出直接贡献。

　　三个因素对经济增长贡献的大小，在经济发展程度不同的国家或不同的阶段是有差别的。一般来说，在经济比较发达的国家或阶段，生产率提高对经济增长的贡献较大。在经济比较落后的国家或阶段，资本投入和劳动投入增加对经济增长的贡献较大。

　　能够造成汇价单边走势的经济事件一般是连续出现的，比如一段时间内接连出现利多美元的经济数据和事件，与此同时往往出现利空英镑的经济数据和事件，过一段时间之后，利多美元的经济数据和事件开始停留在老话题上，而汇价也开始震荡，此时英镑开始有稍微利多数据的出现，接着大量利多英镑的数据开始接连出现，而利空美元的数据也接连出现，英镑兑美元开始走上涨单边市，这种货币交替出现热点的模式在外汇市场一直存在，大家注意去把握这种脉络。

　　对汇市影响比较深远的经济数据主要是GDP和就业以及通胀压力，当然消费者情绪、ISM相关的指标等也会影响汇市。汇率就是国家发行股票，而各种经济指标反映了国家这个超级大公司经营得如何，如果经济指标整体表现不错，而且有持续向好的趋势，那么其发行的“股票”当然也就有较好的表现。下面我们来看一段单边大行情发动时经济面和汇率的相互关系，价格走势配合着基本面在走，如图5-2所示。

　　北京时间2009年12月1日23：10美国ISM制造业指数差于预期，美元指数温和回升。

　　北京时间2009年12月2日14：23缺乏重要的事件风险，将继续关注风险情绪，密切关注股市和商品市场动向。上周末期的风险厌恶情绪几乎已经消散，本周美元重新开始下跌。欧元/美元在1.4800上方守稳，并重新指向15个月高点1.5143。其他各主要高息货币兑美元，如澳元/美元也纷纷反弹。由于迪拜世界已经和债权人就260亿美元的债务重组展开积极对话，迪拜债务危机似乎已经过去，对市场的影响也消散殆尽。道指隔夜上涨，收于14个月新高，金价再创历史新高。我们很难判断单个因素对市场情绪的影响。虽然数据疲软，但是也不能改变美国经济正处于复苏的整体趋势。此前该数据受到重视，但随着其对整体经济的重要性降低，其对汇价的影响也逐渐减弱。

　　北京时间2009年12月2日22：22美国盈透(Interactive Brokers)分析师Andrew Wilkinson表示，尽管刚公布的美国ADP就业人数不如预期，但逐渐向好的数据显示美国就业市场正在不断改观，只是速度比较缓慢。Andrew Wilkinson指出，美国就业市场情况逐渐向好或将推动美联储(FED)加息从而助涨美元。他还表示，就业市场好转中期将影响加息预期，而从长期来看则帮助美国经济基本面向好，美联储才有可能走出超低利率政策，这将会减少美元下行压力。北京时间2009年12月3日3：16褐皮书报告显示经济温和复苏，美元反应平静。

　　北京时间2009年12月3日22：07北美盘初，美国公布的劳工市场数据强于预期，美元指数反弹脱离74.33的日内低点，攀升触及74.62的日内高点。美国周四公布的数据显示，美国11月28日当周申请失业金人数45.7万人，预期48万人。美国劳工部表示，美国第三季度生产力增长不及预期，但为连续第四个季度增长。第二季度非农劳动生产力增长6.9%，单位劳工成本持平。第三季度非农劳动生产力修正后季比折年率上升8.1%，预期增长8.5%。单位劳动成本修正后下降2.5%，预期为下降4.1%。在衰退结束或复苏开始阶段，较大的生产力提高是不寻常的，但这可以的，坚信强势美元对欧洲央行很重要。但这可以就业为代价。较高的生产力增长可使得美联储有余地将利率维持在低水平，帮助经济复苏。

　　北京时间2009年12月3日22：11特里谢认为美国政府强势美元的承诺是重要的，坚信强势美元对欧洲央行很重要。

　　北京时间2009年12月3日23：11美联储主席伯南克认为金融市场正在企稳，经济正从衰退中走出来。

　　北京时间2009年12月4日21：30美国11月非农就业人口减少1.1万人，预测减少13万人。美国劳工部(Labor Department)部长索利斯(Hilda Solis)表示，上月失业人数的大幅下降显示劳动力市场正趋于稳定，且工作岗位不久将重现增长趋势。美国11月非农就业人数仅减少1.1万人，远好于预期减少12.5万人，为2007年12月以来最强劲表现。同时，11月失业率降至10%，预期为10.2%。当被问及数据是否表明就业人数不久将开始上升时，索利斯指出：“我们看到就业市场正开始企稳，我认为经济复苏正在发挥其作用。”美国非农数据好于预期，美元指数上涨触及74.79。

　　这轮行情的反转是在什么样的经济面情况下展开的呢?经济面的情况请看下面的叙述，而汇价的行情走势则如图5-3所示。

　　北京时间2009年12月22日22：17美国商务部表示，美国第三季度经济复苏不如预期那么强劲，第二次修正第三季度数据。数据显示，美国第三季度实际GDP终值年化季率上升2.2%，预测上升2.8%。第三季度经济是2008年第二季度以来首次增长，也是近两年来最为强劲的增长。虽然报告证实了经济增长，但数据表明非住宅类固定投资和私营库存投资下降。此外，数据显示，美国第三季度消费者支出增长2.8%，前值增长2.9%。另有迹象表明复苏是疲弱的，美国第三季度个人消费者物价指数终值年率上升2.6%，除去食品和能源价格之后的美国第三季度核心个人消费支出物价指数终值年率上升1.2%，预期上升1.3%。

　　北京时间2009年12月23日23：20美国商务部公布的数据显示，11月新屋销售并不像该周周二公布的成屋销售数据那般强劲，表明楼市持续复苏仍有一段漫长的路途。美元在数据公布之后，自78.16快速下滑至77.96，目前仍位于该水平附近盘整。数据显示，美国11月新屋销售总数年化为35.5万户，远不及此前市场预估的44万户，10月的数据也由43万户下降至40万户。此外，11月新屋销售年化月率大降11.3%，其值10月上升为6.2%。数据令投资者对楼市回暖的信心有所降温，也打击对美联储提前升息的预计，令美元承压。

　　北京时间2009年12月23日23：46美国12月密歇根大学消费者信心指数升至72.5，仍低于预期。

　　经济增长如果变得非常不稳定，比如出现危及社会稳定的恶性通胀和非常高的失业率，这时候可能驱动的层级已经由简单的经济增长上升到了地缘政治。当然，这样的状况会令汇市有非常单边行情。

　　经济增长和稳定对汇率走势有密切影响，我们要重点关注那些与经济增长和稳定相关的汇市新闻和评论，请看这篇标题为《强劲经济表现或助英镑进一步走强》：

　　过去一周(2010年1月11~15日)英镑在多项利好数据的支持下表现较为稳定，虽然在连续五根阳线后周五以阴线报收，但本周经过调整后如果仍有利好支撑，英镑/美元可能将进一步走强。

　　上周英镑始终保持了强劲的上升势头，一方面得益于美元小幅回软，另一方面得益于欧元在欧洲交叉盘市场上的全面走软。但其根本的因素还是英国多项经济数据的有利支持。上周初的英国12月RICS房价指数自11月的35降至30，为2009年1月以来首次下降，显示英国12月房价涨幅放缓。但同日英国零售商协会(BRC)公布的数据显示，英国2009年12月零售销售激增，为自2005年以来12月份当中增幅创纪录高点的一个月，增加了2009年第四季度英国经济终于走出经济衰退的希望。英国2009年11月贸易赤字为68亿英镑，是该年8月份以来最小的赤字额。预期中值为赤字70亿英镑。周四英国国家经济社会研究所(NIESR)表示，尽管预计2009年英国全年GDP下降4.8%，创1921年以来最大降幅，但在经过了连续六个季度的负增长后，第四季度有望将增长0.3%，这对英国来说应该是个难得的好消息。

　　本周一英国房产网站Rightmove发布调查显示，1月中句英国房价月比上涨0.4%，年比上涨4.1%。创一年来最大年比升幅，说明售房者对2010年提价充满信心。周二还将公布英国12月零售物价指数和CPI，预计前者年率将从0.3%上升至2.1%，后者年率从1.9%上升到2.6%，显示消费和通胀正在恢复。此外，值得关注的还有周五的12月零售销售数据。总体来看，英国近阶段经济数据有好转的趋势，如果实际公布数据能够进一步保持这个趋势，将进一步对英镑中短期汇价形成支撑。

　　由于房地产和原油再加上金融业是英国的支柱产业，所以房地产对英国经济影响很大，房地产的变化自然对英镑影响很大，大家在进行外汇驱动分析时绝大多数时候是依靠汇评，然后从众多的汇评中形成自己的意见。