利率变化与外汇走势分析

　　利率也就是人为的利率，与“自然利率”相对，利率不属于经济增长的范畴，但是与经济增长关系密切，利率绝对的高低对于汇市没有持续的影响，关键是利率是否与经济增长匹配，以及利率处于上升趋势还是下降趋势。在经济普遍不景气的时候，更快地降息反而有利于汇率走高，当经济还处于不景气的时候，货币当局就急忙提升利率，这样会使得汇率贬值。当经济开始复苏，能够承受一定的紧缩时，则进入加息通道，能够促进汇率升值，这时候套息交易也开始盛行，表明经济稳定，套息交易风险下降，另外利率逐步走高，套息交易的收益也在逐步走高。在全球经济普遍稳定增长或者开始明显复苏的情况下，加息空间越大，进入加息周期越快，则货币升值幅度和速度也越大。

　　利率偏好与风险偏好密切相关，而风险状况与地缘政治以及经济稳定增长密切相关。当全球地缘政治动荡，经济状况恶化时，外汇市场的风险厌恶情绪上升，这时低息货币受到追捧，其为避险交易;当全球地缘政治稳定，经济稳定增长时，外汇市场的风险喜好情绪就上升，这时高息货币就受到追捧，其为套息交易。在正常的经济环境中，息差是汇价走势的风向标，请看图5-4至图5-10，其中显示了息差和货币走势的关系，可以发现息差是货币运动的先行指标。

　　利率变化关键看趋势，同时也要看当时的风险偏好变化，当风险厌恶上升的时候，汇率走势和息差容易出现逆向走势，但在绝大多数情况下，两者是正向关系。

　　我们来看一则标题为《美联储政策姿态是日元走势的重要因素》的新闻，从中可以看出央行货币政策对外汇市场的重大影响：

　　尽管日本财务大臣菅直人(Naoto Kan)刚一上任就抛出希望日元进一步贬值的观点，导致市场担心日本政府的干预威胁，然而决定日元走势更为重妥的因素来源于美联储(U.S.Federal Reserve)的政策姿态。

　　换句话说，一旦美元利率开始上调，日元只能再度开启弱势。这样日元也能够恢复其传统本色：交易商套利交易的融资货币。刚从藤井裕久(Hirohisa Fujii)手上接过日本财务大臣职务的菅直人周四(1月7日)明确表示，考虑到日元走势对经济的影响，希望日元进一步贬值，并将与日本央行联手稳定日元汇率，让日元汇价回到合理的区间。菅直人称，多数日本企业认为美元/日元在95.00附近比较合适。该言论被市场理解为日本政府希望日元进一步走软。

　　坞山由纪夫表示，“当涉及汇率问题时，稳定性是当局所希望看到的，而汇率大幅波动不受欢迎。政府基本上不应就汇率发表坪论”。瑞信集团(Credit Suisse Group AG)驻纽约的外汇策略师Daniel Katzive表示，从长期角度来看，美日债券收益率差异对汇价的影响力相比几位官员讲话要大得多。

　　10年期美债收益率周四收于3.8%，美国年度通胀为1.8%;10年期日本政府债收益率为1.352%，但日本目前的物价水平年率下降1.9%。相形之下，收益率优势仍在日元这边。

　　但随着日本当局抗击通缩的政策上马——以免让消费物价持续下挫的势头恶化，日元将最终走软。分析师们预计，政府将引入后续财政和货币剌激举措，寻求对国内经济的支持。日本当局可能得依靠日本央行重新启动购买政府债的举措。

　　瑞稳实业银行(Mizuho Corporate Bank)驻纽约的资深交易员Hidetoshi Yanagihara表示：“只要日本经济面临通缩压力，日本央行就会提供更多货币。”他预计美元/日元年底能升上100。

　　相反，美联储这边预计将启动流动性退出策略，将过去两年注入银行体系的资金抽离。即使美联储指标利率仍维持近零低位，这依然将推动收益率上浮，弱化美元的融资货币角色。

　　有时候利率政策会影响本国的需求，进而影响到某些国家的出口，这种情况应该是利率政策影响经济增长，进而影响汇率的典型，而非利率政策影响流动性，进而影响汇率的典型，标题为《中国紧急叫停放贷国际汇市起波澜》和《中国紧缩银根引发恐慌风险货币大跳水》的汇评就介绍了前面一种情况：

　　由于对通胀预期越发急迫，中国政府近期频频出招，货币收紧方向已经确定。而接连出台的各项政策也对国际汇市产生较大影响，欧元出现大幅下挫，而美元则出现强劲反弹。中国消息公布后，欧元/美元周三(2010年1月20日)亚市盘中大跌至四个月低点，此前触发了设于1.4250下方的止损羊，一位交易员估计，1.4200上方也有少量停损单被触发，使得欧元进一步走低。欧元/美元一度跌至1.4180，为9月1日以来最低。目前在1.4200附近，今日下跌近0.6%。欧元/英镑亦触及五个月低点。欧元/英镑一度跌至0.8698，为8月24日以来最低，随后反弹至0.8700附近，日内跌幅为0.2%。

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　　消息传出后，市场对中国紧缩政策提前到来的恐慌心理加剧，造成中国股市大跌，并拖累风险货币集体跳水。

　　从中可以看到，利率紧缩除了会直接影响外汇市场的流动性，还会影响到经济增长和需要，进而影响进口和出口。