商业活动与外汇走势分析

　　并购(Mergers & Acquisition)一词包括兼并和收购(或购买)两层含义。兼并(Mergers)是指公司的吸收合并，即一公司将其他一个或数个公司并入本公司，使其失去法人资格的行为。它是企业变更、终止的方式之一，也是企业竞争优胜劣汰的正常现象。在西方公司中，企业兼并可分为两类，即吸收兼并和创立兼并。收购(Acquisition)意为获取，即一个企业通过购买其他企业的资产或股权，从而实现对该公司企业的实际控制的行为。有接管(或接收)企业管理权或所有权之意。按照其内容的不同，收购可分为资产收购和股份收购两类。从经济学角度而言，企业兼并和收购的经济意义是一致的，即都使市场力量、市场份额和市场竞争结构发生了变化，对经济发展也产生相同的效益，因为企业产权的经营管理权最终都控制在一个法人手中。正是在这个意义上，西方国家通过把Mergers和Acquisition连在一起，统称为M&A。

　　对于外汇走势具有直接快速影响的商业并购活动是跨国并购(Cross-border Mergers Acquisitions)。国际并购是指一国跨国性企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个资产收买下来。跨国公司的国际并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度，其中“一国跨国性企业”是并购发出企业或并购企业，“另一国企业”是他国被并购企业，也称目标企业。这里所说的渠道，包括并购的跨国性企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式。这里所指的支付手段，包括支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等形式。而跨国公司的国内并购是指某一跨国性企业在其国内以某种形式并购本国企业。

　　按跨国并购双方的行业关系，跨国并购可以分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。横向跨国并购是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。其目的是扩大世界市场的份额，增加企业的国际竞争力，直至获得世界垄断地位，以攫取高额垄断利润。在横向跨国并购中，由于并购双方有相同的行业背景和经历，所以比较容易实现并购整合。横向跨国并购是跨国并购中经常采用的形式。纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。其目的通常是为了稳定和扩大原材料的供应来源或产品的销售渠道，从而减少竞争对手的原材料供应或产品的销售。并购双方一般是原材料供应者或产品购买者，所以对彼此的生产状况比较熟悉，并购后容易整合。混合跨国并购是指两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购。其目的是为了实现全球发展战略和多元化经营战略，减少单一行业经营的风险，增强企业在世界市场上的整体竞争实力。

　　从并购企业和目标企业是否接触来看，跨国并购可分为直接并购和间接并购。直接并购指并购企业根据自己的战略规划直接向目标企业提出所有权要求，或者目标企业因经营不善以及遇到难以克服的困难而向并购企业主动提出转让所有权，并经双方磋商达成协议，完成所有权的转移。间接并购是指并购企业在没有向目标企业发出并购请求的情况下，通过在证券市场收购目标企业的股票取得对目标企业的控制权。与直接并购相比，间接并购受法律规定的制约较大，成功的概率也相对小一些。

　　跨国并购越来越成为国际直接投资的首选，跨国并购的浪潮一浪高过一浪。这种情况和跨国并购本身的优势密不可分。20世纪90年代以来，发达国家企业的并购规模日益增大，并购金额连创新高，诞生了许多超大型跨国公司。比如1998年德国的戴姆勒一奔驰公司和美国的克莱斯勒公司合并，成立戴姆勒一克莱斯勒汽车公司。新公司的市场资本额在世界汽车业中名列第二。又如1999年1月15日，英国沃达丰移动电话公司宣布与美国空中火炬公司合并成立沃达丰空中火炬公司，新公司成为世界最大的移动电话公司。根据联合国贸发会发布的2002年《世界投资报告》对10亿美元以上的大宗跨国并购案的统计，世界跨国并购活动以英国、法国、美国、德国、瑞士、荷兰和加拿大这七个国家为主。特别是排在前四位国家的大宗并购额超过2000亿美元，其流出量共计12612亿美元，约占总额的73.8%。其中，尤为突出的是英国，其大宗并购额约占总流出量的36.2%。如果加上西欧各国的并购额，那么在2000年，并购额共计8267亿美元，占大宗并购总额的95.4%。从上述这些国家和地区流出的金额为8381亿美元，占世界流出总额的96.8%。其中，流入美国的并购交易额高达2554亿美元，德国为2339亿美元，英国为1400亿美元。

　　下面看几则跨国商业并购对汇率走势的影响：

　　※第一则 2006年5月23日并购传闻充斥市场，有建议称英镑正受这些并购交易支持。汇价走势却与之不完全相同，或许如果不是这些并购传闻，欧元/英镑可能走得更高。英镑对欧元走势疲软，英镑/美元在开盘后有较大跌幅。尽管受英国紧缩货币政策的预期和一系列强劲数据的支持，英镑的表现仍然较差。欧元/英镑亚市尾盘开始下跌，至伦敦早盘跌至0.6809。0.6810附近的欧元买盘被测试，支持汇价回升至0.6823，受阻于伦敦卖盘位直。

　　※第二则 2006年8月18日美元/加元继续波动在窄幅区间1.1167~1.1171，交易商将费城联储制造业数据迅速抛之脑后，因为债市反映有限，债券收益率短暂上扬后缺少跟进。交易商称，Xstrata公司收购Falconbridge公司牵涉的最后结算资金流今日支持加元，尽管金价和油价走低。加元/日元从亚市低点103.00反弹到103.45，阻力在昨日高点103.00，强劲表现也支持了加元直盘表现。

　　※第三则 2009年9月29日由于多则企业并购消息为市场提供了上涨动力，周一美国股市大幅反弹，三大股指涨幅均超过1%。美股上涨及原油价格走强，为金价提供了支撑。近期黄金和美元的逆向关系有所加强，市场视黄金为美元贬值的替代资产。G20领导人上周末承诺将使全球经济恢复平衡，这一承诺可能令美元继续保持弱势。本周即将公布众多重要的美国经济数据，包括周二的消费者信心指数，周三的GDP终值和成屋销售数据，周四的制造业采购经理人指数和营建支出数据以及周五的非农就业报告等。若数据证明整体经济趋势仍在改善的话，市场风险偏好情绪有望进一步升温，从而对美元走势构成打压。

　　※第四则 2010年1月19日据悉全球第二大食品生产商卡夫食品(Kraft Foods)和英国糖果制造商吉百利(Cadbury Plc)正进行要约收购“友好”谈判，预计收购总金额将达115亿英镑。并购消息支持英镑快速反弹，尽管欧洲股市扩大跌幅，但英镑/日元自148.00档大幅反弹至148.50档，该日17：30将公布英国12月通胀数据，若通胀数据强劲，则英镑可能继续受到支持。英镑/日元日图倾向看涨，短期阻力位于149.00，上破将打开上行空间。

　　跨国并购对于汇率走势局限于一日，很少持续几日的，这个是大家需要注意的问题，所以重点还是放在前三个驱动因素上。