反向意见和逆向交易

　　反向意见理论又被称为逆向思维理论，是由美国市场分析家尼尔建立的，主要理论是“市场的主流观点倾向是错误观点飞这是使用率最高的心理分析法。主要观点包括：①交易者群体的交易行为受制于人性本能;②人本性有“从众”心理，人的相互模仿和感染的本性使交易者的交易行为极易受到情绪、建议、命令、剌激等的控制;③交易者群体容易丧失理性思维能力，只接受情绪、情感的控制。但是，真正的反向意见理论应该是选择性反向，也就是说反向是有前提的，不是任何市场都应该采用与大众相反的立场，这涉及一个关键的原则，就是当某一方向的操作吸引了绝大多数资金的时候才能采取反向操作原则，这也是索罗斯和朱利安·罗伯森等宏观对冲基金巨头常常用到的分析手段。一般而言，机构交易者倾向于在趋势的前段和中段持仓，而散户交易者倾向于在趋势的中段和后段持仓，所以当一种主流观点在散户中被广为传播，市场极其疯狂的时候，这就是反向操作阶段。

　　要理解反向意见和逆向交易就必须明白市场情绪的三个阶段，或者说市场参与资金流入量的三个阶段。请看图8-8，在酝酿阶段，市场上缺乏一个主流观点，甚至市场上不存在任何观点，参与热情很低，成交额处于清淡状态，这时候市场主流观点渗透率低于50%，汇价处于震荡状态，而且一般是不规则震荡居多(这是因为骗线行情增加，银行交易员以此扫荡一些散户的止损位置)。此后，市场开始出现了显著的主流观点，市场主流观点的渗透率超过50%，汇价开始以N字结构走出单边市，这就是发展阶段，这个阶段的早期是机构交易者介入的阶段，整个发展阶段都是机构交易者持仓的阶段。到了发展阶段末期，散户交易者开始介入，由于没有更多的同向交易者介入(能加入的同向交易者都进场，缺乏进一步推动行情的资金)，行情处于反转阶段，这个阶段的早期就是反向分析法的恰当使用时间。

　　汇价发展的三个阶段是以主流观点渗透率来划分的，这个模型是比较理想的，但是对于我们利用心理分析是非常有启发的。这里面的关键是将市场主流观点(市场焦点)与汇价运动联系起来观察，下面我们来看一个具体的实例。请看图8-9，这是英镑兑美元的1小时走势，在行情酝酿阶段中，汇价出现震荡走势，而且常常以不规则震荡走势为主，这时候市场的热点散乱，甚至根本没有热点，没有主流题材(Story)，汇价因为一些不重要的数据和信息上冲下洗，但是一直不能走出单边行情。此后，汇价在某一刻受到强劲市场意见倾向的推动开始走出单边行情，这就是发展阶段，这时候你去看汇评和新闻会发现基本上是一边倒，即使偶尔有反向意见也很快被忽略，甚至对市场运动根本没有刹车的能力。随着行情不断发展，“最后的散户”也开始加入阵营中，这时候市场上昕不到反对意见，更为重要的是，市场开始停滞不前，虽然支持的意见不断涌出，但是市场却在原地停留，这就是“利空不跌”(如果是在上涨行情中，这是“利多不涨”)，反向思维就可以运用起来，在发展阶段应该以持有正向为主。这里关键需要明白的一点是，结合消息面和价格走势来分析市场情绪，反向意见只能在反转阶段和发展阶段之间的衔接阶段采用，如果在发展阶段就与大众主流意见相悖则必定亏损不少，发展阶段属于趋势眼踪交易的优势范围，而反转阶段则属于反转交易的优势范围，在酝酿阶段一般不好交易，除非采用无止损(或者是超宽止损)加窄止盈的震荡交易策略，否则很难持续获得什么盈利，但是震荡交易策略本身也不太好操作，很容易作成无止损式的交易策略。如果能够把握市场主流意见的发展阶段，在发展阶段和反转阶段把握好时机，则交易者可以做得很好，这是绝大多数交易者所忽略的，因为技术交易要么单纯地跟随，要么会给出无数个不可靠的反转点。

　　成功的交易者应该在主流观点发展的末期运用反向意见法把握逆向交易机会，而在这之前应该顺从主流观点，如果在发展阶段的早期和中期采用反向的观点，则很容易“折戟”于市场，加上不设定止损或者是多次进出场，则损失必然会相当严重。所以，正确地区分反向意见有效阶段和同向意见有效阶段是非常重要的。请看图8-10，主图是英镑兑美元的1小时走势，副图是市场情绪看涨比率走势。当看涨比率达到极端高值区域的时候，就进入了反向意见区，这时候应该转而采用看空的意见;当看涨比率达到极端低值区域的时候，也就进入了反向意见区，这时候应该转而采用看跌的意见。在两个反向意见区域之间的区域属于同向意见区，也就是市场大众主流意见看涨我们就看涨，市场大众主流意见看跌我们就看跌。在市场没有走向极端，没有疯狂之前，不能认为市场走到了反向意见区!

　　一般而言，机构交易者具有信息优势，同时也具有资金优势，所以机构交易者一般较散户交易者更早地介入一段主流走势，同时也更早地退出一段主流走势，当散户开始一致看跌或者看涨的时候，就必定意味着主流走势的总结。散户较机构交易者更多地成为输家，因为在技机这场博弈中，散户在信息上处于劣势。散户的行为为一般输家的行为，所以散户的多空情绪一般被看作市场的反向指标，但是这里一定要记住：散户的主流意见一般在趋势中段和末段树立起来。外汇市场比较成熟的散户情绪指标是SSI，也就是投机者情绪指数，这是美国著名外汇经纪商FXCM研发出来的一个监测散户投机者情绪的指数，样本来源于在FXCM平台上交易的数量众多的散户交易者数据，在http://www.dailyfx.com/上可以查到每周更新的数据。请看图8-11，这是英镑兑美元的汇价走势和对应的投机者情绪指数(SSI)，当看多散户相对于看空散户增加的时候，汇价倾向于下跌;当看空散户相对于看多散户增加的时候，汇价倾向于上涨。主图中粗黑线是英镑兑美元的日线走势，主图中的竖线是情绪指数看多指数和看空指数的差值，差值在0以上为散户净看多，汇价一般下跌，在0以下为散户净看空，汇价一般上涨。散户总是在题材的末期才大规模介入，所以散户的大部分行为是与市场相反的，这就使得SSI非常有用。

　　除了直接观察国际现货外汇投机市场的散户头寸变化外，还可以通过外汇期货市场的合约头寸变化来观察重量级参与者(机构交易者为主)的情绪，期货市场反映了参与者对现货市场未来走势的看法和评估。由于机构交易者一般早于散户交易者退出，所以机构交易者的持仓峰值一般早于汇价的峰值出现。请看图8-12，这是英镑兑美元的汇价走势以及国际货币市场(IMM)非商业净头寸(一般为投机头寸)的相关走势图，可以看到合约净头寸的峰值一般早于汇价的峰值出现，这是一个很好的预测指标。由此看来，市场的转折走势还是可以通过心理分析把握的，这是纯粹的技术分析无法做到的，国际货币市场主要货币非商业净头寸的变化可以通过www.dailyfx.com查到，www.fx678.com也可以查到相关数据。

　　通过上述的介绍大家可能发现一个问题，这就是，反向意见一般是跟散户交易者的意见相反，因为大部分散户交易者一般是在一段趋势的末端才加人，这使得市场“最后的燃料”被用完，市场动能衰竭。但是， 也不排除机构交易者在一段趣事的末端才介入这样的情况。通常情况下，关键的少数——机构交易者和次要的多数——散户交易者在持仓阶段上会有如图8-13所示的差别，因为我们一般是与散户交易者反向而行，但是需要注意的是，我们也只能在散户持仓的后半段介入反向操作。如果机构交易者的建仓和持仓阶段延伸到走势的后半段，则机构交易者的行为也会成为我们的反向指标，不过这通常很难发生，如果发生则意味着一场非常罕见的大转折行情将来临，因为有不少机构交易者也在与散户一起犯傻。