心理分析的典型思路：背离和过度

　　心理分析可以先于价格走势告诉我们一天走势倾向于何种性质：单边还是震荡，心理分析还可以大致告诉我们一波行情的临界点，心理分析后一种作用的发挥有赖于“背离”和“过度”两种分析思路的运用，这一小节我们就来看看这两种典型的思路。价量背离以及价格和指标之间的背离一直是技术分析的一个重要内容，不少国内的股票交易者对于指标的用法往往忽视了背离这一内容。背离，特别是价格和成交量的顶部背离其实代表了参与热情的下降，这说明目前的上涨行情缺乏相应的市场心理支持。请看图9-12，这是七证指数的日线走势图，副图是相应的成交量走势。可以看到股价指数在冲刺6124.04时，成交量却走低了，这代表介入行情的可能更多的是散户，主力资金并没有参与这段行情，也就是说价量出现了顶部背离，步入了行情的最后阶段。这个阶段你可以用道氏理论去理解，也可以用我们前面几节介绍的三段论去理解，当然也可以用波动理论去理解，这些都不重要，重要的是你知道这一阶段的大众心理特征是什么，是谁在参与这一段行情，而谁已经准备了结头寸了。一般而言，价格上涨，而对应的市场情绪指标，比如成交量甚至MACD等功量指标，以及看涨比率没有跟着上涨， 则意味着市场出现了顶背离，行情反转即将来临。另外，当利多出现，股价不涨，这时候也是一种顶背离，这就是基本面和技术面的顶背离。底背离与此相反，大家可以推而广之。在外汇市场中，成交量不太好运用于背离判断，但是基本面和技术面，心理面和技术面，基本面和心理面之间的背离却是非常值得我们注意的，因为这些背离往往意味着转折点的来临。

　　背离分析除了上述运用，还有一些特别的用法，比如查看现货汇价和期货持仓之间的背离状态。本书交易的对象是现货汇价，但是期货外汇可以为我们的现货汇价提供心理面的指示。请看图9-13，主图是英镑兑美元的日线走势，副图中粗线代表英镑兑美元期货的净投机头寸。期货持仓反映了机陶交易者对汇市的看法，一般而言要比散户超前一些，所以主力的介入一般是在趋势的早期和中期，后期是很少见到主力增仓，散户的介入一般是在趋势的中期和晚期，前期很少见到散户建仓。当汇价继续下跌而期货头寸却逐步增加的时候，如图9-13所示，这时意味着主力逐步建立多头头寸，汇价步入上升趋势的可能性很大。同时，还需要注意到一个问题，主力多头头寸的高峰一般早于汇价高峰，通常不会迟于汇价高峰。在图9-13中，英镑兑美元继续下跌，这段时期的期货净持仓却不断上升，这就是顶部背离，预示着后市的上涨行情。

　　总之，背离有很多种，技术面(行为面)、心理面、基本面(驱动面)两两有背离出现，除此之外，还有品种间的背离、市场间的背离，以及价格和指标之间的背离、技术面之内的背离、心理面之内的背离、基本面之内的背离等，如果大家能够从更广泛的角度去查看背离，则可以发现背离是交易的好工具。关于技术性背离交易策略可以参考《背离交易系统》一书。下面附上一篇我于2007年10月15日撰写的一篇宏观经济和交易指南文章，其中就采用了广义背离分析方法，一旦大家掌握了这种思路，则可以在更多交易策略中运用它。这篇文章的题目是《中国式背离和经济马太效应》，全文如下：

　　今天重新温习了一下“泡沫经济学”的基本原理，突然脑海中出现了泡沫经济的机制图，同时也觉得中国经济出现了明显的四种背离。背离是金融交易中技术分析流派常有的词汇，从字面上我们也能略知一二：两样数据之间出现了相反的动向。高度的背离往往是行情中转折点将要出现的信号，无论是成交量和价格的背离，还是基本面和技术面的背离，甚至市场间背离。我想起了利用“泡沫经济学”渔利的当代“吕不韦”——索罗斯，他的《金融炼金术》以反身性来解读信贷和管制导致的周期性繁荣和萧条，并且利用其中的转折点来盈利，我觉得索罗斯是利用基本面背离信号进行交易的顶尖大师。在击垮英格兰银行的战役中，他明晰英镑汇率和英国经济之间的高度背离;在东南亚经济危机中，他明晰东南亚各国投资效率和股市之间的高度背离。

　　经济背离的出现到其程度加深，这就是经济上的“马太效应”。根据历史的经验，马太效应在深度和广度上的极致往往是转折出现的信号。

　　现在我已经给出了背离和经济“马太效应”的粗略含义，是时候摆出我的“中国式背离”话题了。在这个话题中，我将穿插今天想到的泡沫经济的机制，这个东西一直萦绕着我的思想和文章，但是今天需要给它一次现身幕前的机会。

　　我们首先从经济中的资金大量出现说起。大量的流动性可以通过经常项目下的贸易顺差、资本项目下面的资金流入累积，而国内利率和准备金政策的宽松同时增加了流动性。在中国，银行是所有国内流动性的总间门，任何国际收支产生的流动性都要经由银行实现。至于为什么会形成大量的国际收支下的盈余，为什么会有宽松的信贷环境，这主要跟国内经济失衡有关，比如投资和消费，城镇和农村，官系和民营，制造业和资产(实体经济和虚拟经济)等对立方之间的严重背离有关。

　　大量流动性因为失衡而诞生，反过来又会进一步产生更大的流动性。金融衍生工具其实是金融病毒，从其发明开始就不断复制和寻找宿主，这些病毒无疑也是流动性的主体之一。

　　大量流动性会产生强烈的涂尔干选择压力，也就是由于密度过高产生的竞争生存压力，大量的资金必然产生更大的逐利竞争，过剩的资金必然导致盈利机会的相对稀缺。在强烈的“嗜血”动力下，资本开始进入两个对立领域：制造业和资产，也就是实体经济和虚拟经济，我把房地产的价格更多看成一种虚拟经济符号。在制造业，由于大量的资本投入，必然导致供给大于需求，于是价格产生向下的压力，市场机制发挥了作用，趋近均衡的机制在其中体现。另外一部分资金进入资产市场，比如普坪茶、房地产、股市等，资产的特点是在本身不会受到市场机制的制约，也就是会产生索罗斯所说的远离均衡的自我强化效应，资产价格会在资金的推动下越涨越快。一方面在均衡机制下制造业出现收益率下降，另一方面在远离均衡机制下资产出现收益上升，这必然使得大量流动性从制造业为主的流域转流向资产为主的虚拟经济领域，投资为投机所主导，收益差使得两个经济领域之间的资金流动加速。同样是流动性过剩，实体经济产生往下压力，雇员收入下降，每股盈余下降;而虚拟经济产生向上的爆发力，房价上涨，股价上涨。实体经济和虚拟经济出现了越来越严重的背离，这意味着转折的可能性越来越大。我们在下面将对这对背离再做深入分析。

　　虚拟经济的符号价值建立在实体经济相关资产的价值上，短期内非均衡机制将主导这些符号，但是背离自己为自己埋下了结束的种子。虚拟经济与实体经济的背离在开始会导致资金不平衡和非对称的流动，但是资金本身的有限性将导致流动的减速，这会使得背离被修正，预期大面积修正紧接着发生。同时，还有一个主要细节就是虚拟经济收益率的自然递减规律：1元到2元所需要的资金通常跟2元增长到3元需要的资金一样，但是后者的增长率要远远低于前者，所以为了保证收益率不变，流入的资金必须越来越多才行，而这更是加速了资金的衰竭，最后调整就发生了。同时，我们要注意到除了资金流入和预期对资产价格的抑制作用之外，还有虚拟经济本身赖以建立的相关实体经济，这就是虚拟经济本身的最初始目的，对于股票来说，每股盈余才是其实体经济对应的收益部分，也可以说是其技资的收益部分，这与追逐符号价值本身的投机行为相区别。当流入资金衰竭，预期转变时，投机的获利可能破灭了，这个时候手中持有的符号的价值将完全依赖于对应于实体经济中的相关收益，股票对应于EPS(每股盈余)。对于房价这个虚拟经济符号来说，其对应于实体经济中的相关收益是个人收入，因为房子的功能在于为劳动力再生产服务，所以劳动力的收益决定了房地产价格(住房为主)这个符号。

　　在实体经济和虚拟经济背离时，我们可以看到市盈率CPE，股价和每股盈余比率)的增大，可以看到房价收入比率的增大，但是如果你明白资金流必然衰竭，预期必然反转，这之后的虚拟经济的符号价值将依赖于实体对应部分，那么你会确信背离将得到自然修正。修正何时发生取决于资金什么时候出现衰竭，比如国际收支项目盈余状况的改变，国内信贷开始收紧等。我这里没有列举数据和事实，但并不意味这些是理论推导，相反每句抽象的陈述之后都有大量的实例，这些你可以在每天的新闻和历史事实中查看，本次演绎结论的证伪需要中国这次背离的修正来完成。

　　我们已经讲到了一对背离，可以从中谈谈中国房地产可能出现的修正与美国目前已经发生的次贷危机的最大不同。第一点是风险的分布不同，美国通过证券化将国内房贷债务国际化，而中国则是直接涉及国内银行，所以中国的背离修正容易引起国内银行坏账增加，而美国的房地产背离修正则容易引起国外金融机构的坏账增加。所以，中国的风险更为集中。第二点不同在于美国房贷的危机主要是由于贷款人资质的不合格，而不是像中国的大量借贷投机，所以美国房地产的真实需求程度好于中国。

　　投资和消费的背离主要在于国内劳工制度的缺位，同时也是由于其他一些背离导致的收入差异加大引起的。这里就不多说了，以前我写的文章已经很详细地解释过这点。

　　城乡背离的形势在加剧。集中大量资源发展大城市，使得公共资源和福利在城乡分配严重失衡，农村制度革新的落后使得城乡收入进一步背离，这使得大量农村精壮劳动力涌入城市，由于劳工保障制度缺乏，加上民营经济创新受阻导致的分工不足，使得劳动力出现冗余，这些导致农村劳动力在城市被廉价地使用，从而导致城市建设成本下降，大量福利经由这些精壮劳动力通过低廉劳动的形式输送到城市，而他们的回乡养老负担又落在农村。这一来一往加剧了城乡之间的背离。最近网络上说得最多的是大学中农村生源的大幅度下降，由十年前的60%多下降到20%左右。这是城乡背离的新结果，也将是新背离的原因之一。

　　我们接着谈谈第四个背离，那就是官系和民营经济之间的背离，政府机构及其官员和裙带资本家收入的上涨与私营经济收入的下降形成鲜明对此，个体户经济比重严重下降，“寻租”风气大行其道。背离的开始意味着修正的必然到来，不是背离自己结束就是被强制修正。

　　这种思路是有问题的，现在已到了解决这些背离的最紧迫时机。关键还在于激励民营经济的创新性生产行为，通过民营经济吸收泡沫，而不是因为制度原因导致反向的激励，大家都去炒房，炒股，“寻租”，谁来发展生产，虚拟经济存在的合理性在于优化资源配置，但是大量的内部不平衡带来的流动性使得配置信号模糊了，投机风气弥漫整个社会。今年内地“福布斯富豪榜”上榜的富豪中前十位竟然有六位是主营房地产的。难道我们中国能靠多建几套房子，房子价格从3000元卖到30000元就能成为世界强国?日本泡沫破灭还有技术和人才，而东南亚泡沫破灭之后能看得见的只剩下大量的房子而已。

　　对于想要预测转折何时到来的投资朋友们而言，我的建议如下：随时需要关注国内的加息进程，存款准备金的提高，任何改变信贷宽松度和改变收益差的措施都要关注并测度其影响;对于国际收支增长的同比持续减速，甚至下降也要注意。为了把握房市和股市的及时调整，要关注www.chinaclear.cn公布的每日新开户数变化，同时房产市场的有价无量迹象也要随时紧盯。对于价格的首次下跌不能确认为转势，应该在首次下跌后反弹不超过前期最高点又再次下跌，并且跌破前期低点才能确认下降趋势形成，如图9-14所示。

　　除了从背离的思路去进行心理分析之外，我们还可以利用“过度”来拓展心理分析。“物极必反”，当绝大多数散户都加人到某一行情的时候，反转就要发生了，这就是关于“过度”思路最简单的说明。马丁·普林格用了很长的时间证明市场调查得到的情绪指标与直接由价格计算得出的震荡指标具有接近的运动轨迹，特别是极值基本是同步出现，所以我们就以震荡指标代替情绪指标。请看图9-15，当代表情绪的指标处于极端数值的时候，反转的可能性很大，这种思路也可以用在期货持仓量分析上，或者是成交量分析上。比如，当期货持仓量达到历史高位的话，那么汇价可能也离高位不远了，此后如果持仓量开始下降，那么就确认了高点，这代表主力开始减仓，下跌也就开始了。当最后的多头入场时，下跌就要开始了，当最后的空头入场时，上涨就要开始了。下面一章我们将要介绍一些具体的心理分析工具，比如震荡指标。