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第2章 什么是外汇交易

admin 外汇交易从入门到精通 2020年03月03日

第2章 什么是外汇交易

"foreign exchange" 及其简写"FX" 或"forex",均可互换,意思皆为外汇交易,用以描述将一个国家的货币兑换成另外一个国家的货币的市场。外汇交易可能十分简单,比如游客通过货币兑换机兑换货币:外汇交易也可能非常复杂,比如全球投资银行之间通过电子交易平台在多个结算日期进行多种货币的多边期权策略。每一个交易种类都是外汇市场的一部分。

我们要首先理解的一个重要概念是,与证券和期贷市场不同,外汇市场并没有一个具体的交易所执行交易,也没有统一的电子平台执行外汇交易。外汇交易就是常说的"场外交易" (或称"柜台市场”。一一译者注) (over-the-counter, OTC) 市场。基本上,这意味着任何以某个协议价格进行货币兑换的双方都是在参与外汇市场。与交易所交易市场(exchange-traded market) ,比如通过澳大利亚证券交易所( Australian Securities Exchange, ASX) 进行交易不同, OTC 市场中交易双方中的任何一方都不需要将交易报告给交易所(交易所本身也不存在。一一译者注),也不会有任何第三方了解这笔交易的存在。

尽管对于每一笔外汇交易而言,交易双方达成的协议各有特点,但是为了便捷和效率考虑, 一定的市场规范己经出现,以使交易在具有标准规则和条件的体系下进行。这些外汇市场的规范涵盖了诸如报价方法、术语定义、结算日期和流程等问题。正因为外汇交易遵循了这些规范,所以我们把通过许多不同方法执行的外汇交易都看作外汇市场的一部分。别担心,我们会在接下来的几章阐述外汇交易的不同种类。

市场组成:外汇批发市场及其客户、经纪商

第5 章将讲述外汇交易的3 个主要参与群体,不过这里我们先来简单地认识一下。毫无疑问,外汇交易中最大的交易者是大型国际投资银行和基金管理公司。批发市场中,这部分参与者的活动推动了外汇市场中的主要市场走势,影响着一种货币兑换为另一种货币的价格。尽管外汇市场具有场外交易的特点,但是全世界发生的大多数外汇交易都是以非常接近大型玩家,即银行间市场的价格执行的,零售外汇市场和银行间市场之间的任何明显汇率差异都会很快被套利交易纠正(套利是利用价格差异获利,从一方买入后迅速卖给另一方,或者先卖后买)。交易者会注意到这种价格差异,并从中获利,也就是在被低估的市场买入,在被高估的市场卖出,迅速使两者达到相同。

重要的是,外汇市场的绝大多数交易发生在银行间市场的大型机构投资者之间。企业和中小型的金融机构通常利用某一个大型交易银行作为其参与外汇市场的中介。尽管一些有经验的大金额个人交易者也会通过一个经纪交易银行参与外汇市场,但对于个人零售交易者而言,更普遍的情况是把网上外汇保证金交易服务商当作参与全球外汇市场的桥梁。( 更多有关外汇保证金市场零售经纪平台的内容,请参考第6 章。)

银行间市场的大型交易银行和使用外汇保证金交易平台的个人交易者尽管在买卖价差(在外汇市场,价差也被称为"点差”下同。一译者注)和资金要求方面有些许不同,但两者的主要差别在于交易对手不同。银行间市场的对手是作为交易另一方的银行或者机构,每一笔交易的对手可能都是不同的(尽管有内部限制和各种规定决定着和哪一个对手交易以及交易量有多大) ,但使用网上外汇保证金交易平台的交易者在每一次、每一笔交易上的对手都是相同的:那就是交易者开立交易账户的外汇保证金交易服务商。我们将在下一章讨论各种市场参与者的特点。

为什么各报价系统的高低点不同

证券和期货市场很少会对某一技资标的某一个交易日的高点或低点存有争议。因为核查一下向交易所申报或者通过交易所执行的交易记录,以及判断一下当日达到的最高或者最低价格都是非常简单的。在这种交易所交易的市场,只有一个单一的信息源头,这些信息会被相关交易所记录下来,最终的高点或低点实际上不可能有争议。

然而,对于外汇交易这种场外交易而言,执行交易的方法有很多,包括通过传统经纪商(目前几乎已经全部被电子经纪商所取代)、双方直接交易和网上外汇交易服务商等,尽管这些不同方式下参与者所得的汇率报价非常接近,但这些报价井非百分之百地整齐划一。

比如,如果一位交易者使用EBS(electronic broker system ,电子经纪系统。) 平台( 银行间市场的一种电子经纪平台)希望买入欧元/ 美元,相比于使用其他交易方式的交易者来说,他可能愿意支付略高一点的价格。因此, EBS 的欧元/ 美元报价可能略高于其他交易方式的报价。缺乏交易中央中心是导致外汇市场没有绝对相同的高低点的决定性因素,因此不同的交易平台或者经纪商在高点和低点上有所不同,就是一种常见的情况了。

外汇市场存在不同的交易平台和经纪商,而且在每一个特定的时间点上,它们的每一个客户的供给和需求组合也有所不同,这不仅导致高低点不同,还导致报出的买入价和卖出价也会稍有差异。如前所述,这些差异都是非常微小的,因为外汇市场非常高效和透明,任何明显的差异都会被套利交易纠正。

交易量数据

因为缺乏交易中央中心对每一次和每一笔交易收集数据,任何人都不可能获得交易量数据、每天发生的具体的外汇交易数量和金额。交易者可能有把握分辨出市况平静与否(尤其是通过银行间交易平台),那些能获得被严格控制的大型电子交易平台交易数据的交易者,也可能会看出市场活动的广度水平,但并没有一个权威机构能将所有的信息收集到一个地方。这也不可能会有一一控制大型交易平台的公司不会愿意分享这些信息。

尽管我们缺乏外汇市场每天的交易量数据,但是国际清算银行(Bank oflnternational Settlements, BIS) 每三年都会进行一次大型国际调查。国际清算银行是一个致力于推动世界各国和地区的中央银行和货币当局合作的国际组织,旨在达到货币和金融稳定。中央银行是一个国家主要的货币当局,负责货币政策(利率)和稳定金融系统。必要时,中央银行会干预市场,以影响该国货币的汇率。澳大利亚的中央银行是澳大利亚储备银行(Reserve Bankof Australia,简称澳储行或RBA) 。国际清算银行的调查结果公布在其网站(www.bis.org) 上的《三年期中央银行调查报告》中。

最近的一次调查是2010 年4 月进行的,报告公布于2010 年12 月。报告显示,传统(银行间)市场日均交易量估计在39810 亿美元,比2007 年4 月时的32100 亿美元大幅增加。

相比之下,来自世界证券交易所联合会(World Federation of Exchanges,www.world-exchanges.org )的数据显示, 2011 年5 月,联合会全部52 家证券交易所(包括澳大利亚证券交易所、东京证券交易所、纽约证券交易所、伦敦证券交易所以及许多其他交易所)的日均交易量之和接近2410 亿美元。证券市场和外汇市场的这些数据每天都会因为各自市场的当前市况而变动,但广义上,我们要说外汇市场的规模大概比证券市场高出10 倍(见图2-1)。从任何角度说,长期而言外汇市场都是世界上规模最大的市场。

 

外汇市场简史

穿梭在丝绸之路上贩卖和运输贵重物品的商人和旅行者、古巴比伦市场里的贸易商可能与你今天的生活并没有多少关联,但他们的确属于外汇市场最早的参与者。每当这些活跃在边境、颇具商业头脑的人,想将一国或地区的货币兑换成另一国或地区的货币时,双方都必须确定可接受的合理汇率水平,才能让交易发生。只有这样,远东的贸易商和地中海的贸易商才能成功地达成交易,反之亦然。外汇交易在促进国际贸易方面非常重要,而且因为缺乏世界通用货币,外汇交易在今天发挥的作用与数百年前一样。

在当今市场,世界大多数的主要货币都是相对自由浮动,汇率的波动由供给和需求决定,而又有多种市场因素影响着,供给和需求。不过,也并不总是这样……

在第一次世界大战前的数十年中,世界上许多国家采用的是金本位制度。在这种制度之下,每个国家的货币单位价值直接和黄金挂钩,纸币和黄金可以自由相互兑换。出现贸易赤字的国家输出其黄金储备,出现贸易盈余的国家得到额外的黄金。如果某一货币的持有者认为货币在贬值,他们可以将其兑换成更稳定的黄金。这样一来,纸币的供给减少,反过来又导致纸币再次升值。不过有时候, 一些国家会允许纸币流通量远远超过黄金储备量支持的纸币发行量,结果通常是引发恶劣的通货膨胀和政治混乱。

第一次世界大战以后,修订后的金本位制度即金块本位制出现,且被许多国家接受。它与第一次世界大战前的金本位制的主要区别在于,在金块本位制下,银行被允许发行超过它们所持有的金块价值的纸币。尽管如此,由于各国货币升值或贬值的幅度较大,出现了国家支付地位的较大差异。在第二次世界大战爆发前,金块本位制就已经崩渍。

布雷顿森林体系

1944 年7 月,第二次世界大战仍在进行中, 44 个同盟国的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林集会,讨论重建世界、稳定经济的计划,助力战后经济增长和繁荣。会后形成的计划被称为布雷顿森林协定(Bretton Woods Accord) 。该协定的关键之处在于建立金汇兑本位制,即美元(US $或USD)作为世界货币体系的中心,与黄金挂钩,黄金官价为35 美元/ 盎司。其他货币相应地与美元挂钩,美元与其他货币的汇率波动区间为怯定汇率上下各1% 的幅度。布雷顿森林协定也见证了世界银行和国际货币基金组织(IMF)的创立。

然而,多年以后, 1% 的波动区间被证明太有局限性,而35 美元/盎司的黄金官价给美国的黄金储备带来巨大压力,打压了市场情绪和对美元的信心。到了1971 年,对世界市场来说,很明显布雷顿森林协定已经失败。起初曾试图通过1971 年的史密斯协定将其他货币与美元的汇率披动区间从1% 扩大到4.5% ,以改善形势,但此举在1973 年前也以失败告终。随后,各国开始推动货币"自由浮动",即由供给和需求的市场因素决定货币间的汇率水平。

自由浮动货币

从1973 年开始,世界大多数主要货币已经向自由浮动汇率制度转变,政府不再试图将其货币以某一个汇率水平盯住另一种或一篮子货币。1983 年12月澳元开始被允许自由浮动,此前的1974 ~ 1983 年澳元盯住一篮子货币即贸易加权指数Ctrade weighted index, TWI) , 1976 ~ 1983 年实行爬行盯住制度(爬行盯住制度会对货币平价进行细微而频繁的调整) 。 TWI 源于澳大利亚贸易伙伴的一篮子货币,当时澳元盯住的是TWI 而非美元。1976 年11 月,澳元兑TWI 大幅下跌17.5% 。此后,据决定,澳元兑TWI 应进行细微而频繁的调整,改变过去较大而频率较少的调整。新西兰元(新西兰元又称纽元。)从1973 年7 月开始至1985 年3 月也是盯住贸易加权一篮子货币,此后也实行自由浮动制度。

尽管货币可能是"自由浮动",但这并不意味着不存在官方对汇率水平的干预。比如,某国中央银行可能认为有必要采取某些措施影响汇率,以达到某种货币目标,或者单单就是为了保证市场平稳有序。于是,尽管澳大利亚储备银行(RBA) 并没有指定澳元汇率水平,但是如果它认为市场的运行变得无序,或者可能出现潜在的动荡,那么它就会进行干预。几乎所有的货币都会受到时不时的干预,比如美元(USD) ,欧元EUR) 、英镑GBP) 和日元(JPY) (我们将在下一章详细介绍这些主要货币及其他的货币)。在这些主要货币中,日本银行对日元的干预最为频繁,其中的一些干预还得到其他中央银行的支持。这种一国政府通过其中央银行,积极参与公开市场,以影响其货币价值的情况,被称为货币的"肮脏浮动"或者"有管理的浮动飞此说越比"自由浮动"更为贴切。

国际政策协调与合作

正如任何经常关注市场消息的人所意识到的那样,市场力量并不能完全保证全球的经济稳定。事实上,八国集团(G8) 和二十国集团G20) 的部长和国家首脑(还有中央银行行长)会不断地召开例行会议,促进全球经济和金融和谐,推动贸易和改革监管以剌激经济和贸易增长,形成良好的管治和风险控制(当然,他们是否真的做到了,则有待公开的讨论! ) 。这些例行会议从战略上说对于即时发生的全球经济事件非常重要,会议对货币和货币交易的影响不能被低估,尽管这种影响通常不是立刻就能体现出来的。影响巨大的G20 发源于G8 ,而后者又是在俄罗斯加入G7 后形成的。G7后可以回溯到G6 ,根源是1973 年石油危机之后形成的经济衰退。1975 年,在去国、西德、意大利、日本、英国和美国的国家首脑在法国朗布依埃召开会议, G6 诞生。次年, G6 纳入加拿大。20 世纪90 年代初苏联解体,俄罗斯加入G7 ,形成了现在所称的G8。

对于外行来说,更为复杂的是, 1999 年G20 成立,这是一个专门对所有与国际金融体系有关的事项进行讨论、磋商和协调的论坛。G20 的与会者来自G8 和阿根廷、澳大利亚、巴西、中国、印度、印度尼西亚、韩国、墨西哥、沙特阿拉伯、南非和土耳其的财政部和中央银行,此外, 还有来自欧盟方面的代表是欧盟理事会主席和欧洲中央银行。布雷顿森林体系形成的世界级组织派出的代表是世界银行行长和国际货币基金组织总干事。

2008 年,当世界面对最为严峻的金融挑战时, G20 在稳定世界经济方面发挥了关键作用,我们将在稍后继续讨论。

欧洲的统一步伐及欧元的诞生

1944 年以来形成的G20 、G8 以及其他类型的组织,都是致力于促进全球层面的金融安全、繁荣和可转移性。这种国家间的合作精神在欧洲更具有地域特点。事实上,跨境的金融合作和稳定早在第二次世界大战后的西欧就已经被提上日程。数十年来在形成更紧密经济合作上的努力最终见证了欧盟的成立,以及其共同货币欧元的诞生。

欧元的根源可以追溯到《罗马条约》 (1957 年3 月) ,该条约见证了欧洲|经济共同体( 或"共同市场)的形成,条约正式生效于1958 年1 月1日。欧洲经济共同体(European Economic Cornmunity, EEC ) 成员包括比利时、法国、意大利、卢森堡、荷兰和联邦德国,旨在形成其成员间的经济和政治联盟,并形成更加统一的贸易、交通、农业和劳动力自由流动方面的政策。欧洲经济共同体(EEC) 最终抛弃了"经济" 二字,形成了欧洲共同体(European Community ) 。这样,紧接着形成了我们现在知道的欧盟(EuropeanUnion, EU ) ,当时包括25 个成员国。

1978 年欧洲共同体建立欧洲|货币体系(European Monetary System,EMS ) ,成员国货币相互联系以避免大幅汇率波动。在这种汇率机制(exchange rate mechanism, ERM ) 下,成员国货币被限定在"平价网"汇率上下2.25% 的幅度内( 意大利里拉幅度为6% ) 。这些汇率的基础是当时新创立的欧洲货币单位(European currency unit, ECU) ,它是通过加权平均欧洲共同体成员国的货币形成的记账单位,也可看作欧元的前身。

欧洲共同体演变为欧盟,这是基于1992 年的《马斯特里赫特条约》形成的,该条约的目标是建立一个经济和货币联盟,它还见证了欧洲中央银行(European Central Ba此, ECB) 的成立,目的是确定参与国货币的汇率,用一个新货币即欧元,来代替它们的主权货币。

欧元取代了11 种货币,于1999 年1 月正式启动,不过真正作为新货币入市交易是在1 月4 日。欧元和原有货币的转换比率都是以1998 年12 月31日星期四的市场汇率为基础形成的( 见表2- 1) 。

这些转换比率从1999 年1月1 日以后都是不可改变的,直到原有货币最终被2002 年1 月1 日流通的欧元纸币和硬币所取代。

在11 个国家加入货币联盟之后,希腊于2000 年加入,之后斯洛文尼亚于2006 年加入。2007 年塞浦路斯和马耳他加入。经过数年的努力后, 2009年斯洛伐克加入。爱沙尼亚作为第17 个成员,于2011 年加入。

欧元区所有国家的货币和利率政策目前都由欧洲中央银行( ECB ) 管理。当前的欧元系统由欧央行和加入欧元区的欧盟成员国中央银行组成。

说到欧元区,将其和欧盟区别开来很重要。因为在某些情况下,欧元是非欧盟国家的官方货币。比如,摩纳哥、圣马力诺和梵蒂冈城,并不是欧盟成员国,但根据正式协议它们可以使用欧元及其硬币。

欧盟的一些国家并不使用欧元( 或者说还不能使用) ,最典型的例子是英国,它仍在使用英镑。英国和丹麦目前尚未加入欧元区,除非国内政府重新做出决定。其他非欧盟国家如安道尔、科索沃和黑山正式使用欧元,但没有发行权。

无论一个国家是不是欧盟成员国,或者是否具有欧元发行权,只要将欧元作为其标准交易货币,那么它都被认为是欧元区的一部分。

欧洲人口多于美国,也是世界上最大的贸易集团,欧元作为其货币,使用人数达到3.26 亿,因此非常重要。这种重要性还体现在外汇交易上,因为欧元是许多其他货币盯住的基础货币,这些货币可能被允许或者不被允许围绕一个中心汇率水平上下浮动。

作为前提条件,欧元区以外的欧盟成员国和欧洲国家(它们仍然使用自己的货币)需要将其货币盯住欧元,才能加入欧元区,但是其他非欧洲国家也在使用欧元进行外汇交易。比如,摩洛哥的迪拉姆、西非怯郎、南太平洋法郎和中非怯郎都盯住欧元。超过20 个非洲和南太平洋国家将其货币与欧元挂钩,使得欧元成为美元有力的世界主要货币竞争者。根据国际清算银行(BIS) 的数据,近28% 的世界货币交易是欧元/ 美元交易,两倍于位居次席的美元/ 日元交易。不过欧元占到所有货币交易的39% ,仍然低于美元85%的比重。

美元仍然在货币市场交易中占主导地位,但是进入21 世纪第2 个十年,美国经济仍然挣扎于全球金融危机后的动荡中,美元在国际金融体系中的角色,正受到即使不是第二次世界大战以来, 也是20 世纪70 年代与黄金脱钩以来,从未有过的巨大挑战。我们将在接下来的章节中讨论美元的前景,还有它的潜在对手以及这些对手自身的问题。

人民币的崛起

中国经济在2010 年有两个重要的里程碑。当年的第一季度,中国超过德国成为世界上最大的贸易国:第三季度超过日本,成为世界第二大经济体。

按美元计算,中国经济规模达到美国的40% 。按照购买力平衡( purchasingpower parity, PPP) 计算,中国经济规模达到美国的68.60% ,高于2008 年的57.25% 。

中国加速融入全球经济,也引起外汇市场的重大变化。中国政府一直试图国际化其货币,也就是人民币, 国际标准代码为CNY 。

从中华人民共和国成立直到1978 年, 在中国的计划经济体制下,人民币汇率都是相对稳定的。中国人民银行当时实行严格的汇率政策,抬升币值,减少国际贸易、外债和投资。然而,从1978 年开始,所有的一切都开始改变。

1978 年,中国开始实行改革开放。中国外汇交易的国内管理部门,即国家外汇管理局成立,并得到授权管理国家外汇储备。美元/ 人民币官方汇率当时为1.5 左右,不利于中国对外贸易的发展,因此建立了一个与官方汇率平行的贸易相关汇率(也就是贸易内部结算价。一一译者注) 美元合2.8 人民币(利于中国出口商)。这种"汇率双轨制" 于1984 年被终结,公开牌价与贸易内部结算价统一为2.8 ,不过1988 年双轨制再次被引入(此时为官方汇率与外汇调剂价格并存一一译者注),到1993 年年底,美元/人民币市场汇率升至8.72 。

1994 年, 也就是1997 ~ 1998 年的亚洲金融危机前,两种汇率再次被统一,同时人民币与美元挂钩,美元/ 人民币汇率为8.26 。这一汇率水平一直维持到2005 年7 月,中国政府在这个时间宣布人民币一次性升值2% ,而且人民币将实行有管理的浮动制度,盯住一篮子货币,该制度促使人民币名义汇率在进入2008 年时已升值20% 。

随后,在2008 年下半年的全球金融危机中,中国短暂实施人民币盯住美元的政策,美元/ 人民币汇率稳步运行,直到2010 年。人民币汇率在这段时间的稳定性招致指责,被认为人民币在基本面上被低估,使得中国的汇率政策成为当时一个重要的政治和市场讨论话题。

那些认为人民币被低估的人强调,中国的前述举措实为补贴中国出口商,有损于其他国家的出口商,而且他们的国内市场份额被挤走。无疑,中国的整体贸易盈余从2004 年占GDP 的1. 7% 跳升至8% 。也就是说,中国的出口实际上较为复杂。中国对欧盟和美国表现为较明显的贸易顺差,但对澳亚(Australasia (澳亚(Australasia) 为澳大利亚( Austrnlia ) 和亚洲( Asia ) 的合成词。一一译者注) )地区较大的经济体比如日本、中国台湾、韩国和澳大利亚表现为较大的贸易赤字。中国的成功是表面的,依赖于其加工贸易部门,即进口井仿制半成品,之后再出口。

从2010 年年中开始,中国人民银行改变金融危机后持续了23 个月的盯住美元机制,建立了围绕贸易伙伴相关货币篮子0.5% 的交易区间制度。

与此同时,放宽货币管制,极大地扩大了中外企业和个人在中国大陆以外地区结算人民币贸易交易。中国人民银行还增强与香港金融管理局(HKMA) 的紧密合作,将其作为离岸人民币交易的优先地区,离岸人民币代码为CNH ,也就是在香港银行账户结算的人民币( CNY) 。

此举正在加速在国际贸易中使用人民币的趋势,而且截至2010 年年底,中国大陆地区以外的人民币存款量达到了480 亿美元,相当于3 150 亿元人民币。尽管与全球货币市场目前超过3 万亿美元的日均交易量相比,数额还很小,但它属于世界上最大的贸易国货币持续国际化的一部分,而且一定程度上它正在缩小和美国在经济规模上的差距。

中国经济持续增长表现出长期的重要性,以及与此同时快速进行的货币自由化、在未来贸易和投资中的货币流通等问题,都需要更进一步的分析。

关注亚洲和更多全球性货币交易战略问题将是很有必要的。中国经济增长不可以被忽视,而且中国的经济规模越来越大,甚至越来越重要,可能成为环太平洋地区外汇市场的重头戏。

2008年全球金融危机及货币市场

2008 年下半年的全球金融危机根源在美国抵押贷款市场。21 世纪头十年,美国抵押贷款市场受当时低利率的支撑而迅速发展,导致泡沫出现,但风险被低估,这在许多经历了长期而持续的单边趋势的市场中经常发生。美国抵押贷款市场的泡沫最终在2007 年破灭,引发多米诺骨牌效应,美国抵押放贷机构破产,之后是与这类金融机构有关联的银行陷入困境。

对美国和全球金融系统来说,不幸的是, 世界上的技资者和银行开始囤积现金以备不测,而且对借贷方和其他银行紧缩借贷,导致2007 年年中出现所谓的"信用恐慌"。缺乏借贷迅速导致证券市场崩渍,因为恐惧感胜过谨慎,对现金的追逐导致其他资产( 主要是证券) 被大肆抛售。2008 年9 ~ 10月全球范围内各证券市场的跌幅高达25% ~ 90% 。

具体到货币市场,因为银行间惜贷美元,澳大利亚储备银行、美国联邦储备银行和其他主要中央银行建立所谓的信贷互换,美国的中央银行借出大量美元,与其他中央银行交换其货币,向全球市场提供流动性,这是为稳定市场的临时举措。

2008 年10 月11 日,危机肆虐极盛, G20 国家的首脑大力发声,抛出计划对抗金融危机。该计划涉及成百上千亿美元的新支出,以避免全球经济萧条,而且世界主要经济体的官方利率同步大幅下调。

尽管有世界各地中央银行和政府的齐心支持,但因为市场弥漫普遍性的风险规避情绪,导致非主要货币贬值严重,资金从边缘货币回流至主要金融中心。比如,澳元/ 美元汇率未能免于金融市场动荡的冲击,在3 个月的时间里因普遍的风险规避情绪,和其他次级和第三级货币一起下跌了40% 。

2008 年下半年的全球金融危机,导致全球外汇市场交易量10 年来的快速增长趋势暂时反转,澳储行估算2008 年下半年至2009 年年初的交易量下降了25% 。外汇交易量的下降与2008 年的跨境投资急剧下降同时发生,因为从国际层面说,银行相互间对交易另一方的风险担忧增强,也就是说担忧对方的破产风险以至于不能履约。同时进行的对冲基金持续去杠杆化,在当时次债问题困扰美国银行系统的背景下,导致非美银行难以获得美元融资。

杠杆头寸的拆仓潮和国际性风险催生单边市场走势,这些资金流要高于以往,国内和国际证券市场的下跌幅度就体现了这一点,市场价格出现"缺口",这在大型交易被银行间市场消化时往往如此。

外汇市场交易量下降,汇率走势也越发动荡,但不能将这种现象与市场功能出现问题联系起来。事实上,在整个金融危机期间,相比大多数其他市场,外汇市场功能发挥得更好。不过有一点很明显一一大型银行和金融机构的风险规避情绪导致流动性减少,银行间买卖价差增加了2 ~ 3 倍,市场受到流动性匮乏的冲击,促使中央银行( 如澳储行)干预数次以测试并平复各自的外汇市场。

承认中央银行在外汇市场发挥的角色很重要。尽管一些参与者认为中央银行通常颇具侵入性,但在金融危机这种情况下,市场成为单边趋势,中央银行扮演着确认市场价格和使流动性稳定的角色。

要补充的很重要的一点是,从21 世纪头十年里的金融危机发生以来,进入2011 年,外汇交易量已经回到井超过危机前的水平,这一迹象表明所有市场以后可能表现得更好。

欧洲的压力及欧元

受2008 年下半年的全球金融危机冲击,欧元区进入欧元诞生以来的首次经济衰退。经济衰退以及发达经济体(主要是美国和欧盟等大西洋沿岸经济体)复苏缓慢,导致欧元区再次被推上风口浪尖,因为之前被容忍的财政不平衡和高企的主权债务负担在新的信贷评级中不再被容忍。

2010 年年初,市场对主权债务危机的担忧开始在欧元区边缘国家,诸如葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙( 它们也被称为贬义性的欧猪国家,即PIIGS) 蔓延。截至目前,希腊表现最为脆弱,预算赤字占国内生产总值的比例为15.5% ,债务接近国内生产总值的130% 左右。在持续的全球信贷恐慌背景下,如此脆弱的财政形势促使私人借贷者抛弃希腊,导致希腊国家债务成本飘升至两位数水平,国际货币基金组织、欧洲中央银行和欧盟组成的三驾马车不得不在2010 年和2011 年多次出手救助。

救助不仅旨在帮助希腊的经济和银行,同时也是为了防范对其他炭炭可危的欧猪国家及其各自的银行系统形成连续的冲击效应。截至本书成稿,尚不清晰欧盟是否会成功支持希腊经济和政府。

2011 年6 月,信用评级机构标准普尔将希腊债务评级下调三级至CCC ,这是世界上最低的信用评级。

当前,欧盟和欧元的持续性问题不仅仅是一个货币市场问题,还是一个超国家的政治问题,到现在尚未厘清。欧元的走向(就像美元以及人民币的角色一样)将成为21 世纪新的十年中货币交易的重要议题,甚至在更为长的时间里都是如此。

优质的外汇交易资讯数据源

以本书这样的载体,阐述外汇交易和货币历史是远远不够的,下面的参考列表提供的是有关这方面的进一步知识。如下主要是网址,因为作为零售外汇交易者,你可能得熟悉网络,且要在互联网方面得心应手(如果你现在还不是,那就真得学习了,因为互联网会让你的生活和工作变得更加简便) 。

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