第10章 外汇交易的"大玩家"

第10章 外汇交易的"大玩家"

机构外汇交易是外汇市场的主要部分，以银行间市场和批发市场居多。尽管规模更大，但其盈利能力未必就够强。

然而，和零售交易者或者小散户不同，机构投资者作为一个群体，有时对货币市场短期至中期的行情有更大的忍耐力。因此，了解他们的所作所为及背后原因，将向零售交易者(我们这些小散户〉提供生存机会，而且银行间市场和批发市场中全球100 多个货币对形成巨大交易资金海洋，我们有希望从中获利。本章就是要确定我们在这个大市场中的定位，这可是全球最大的金融市场。

什么是机构外汇交易

基本上，机构外汇交易是外汇市场的主体。别忘了，我们现在说的是一天交易量达到4 万亿美元的一个市场，所以说"大"意味着单笔交易的资金量是巨大的。尽管单笔标准交易规模是500 万~ 1 000 万美元，但有时报价的规模是1 亿~5 亿美元。考虑一下你可能的交易头寸规模，你会很快发现，相比那些巨人来说，网上零售交易者只是市场中的小矮人。然而，重要的是，这些巨人面对市场行情也是脆弱不堪，他们受市场波动性的影响更大。从实际操作层面来说，这意味着市场规模太大了，没有哪一个参与者能够控制这一全球最大的金融市场。

让我们回到之前对乔治·索罗斯的讨论。索罗斯的量子基金尽管在1992年与英格兰银行一役中，从外汇交易中盈利颇丰，因而名声大噪，但其在1995 年的美元/ 日元押注中持续亏损( 数以亿美元计）。即使是这样一位富有而著名的交易行家，也发现他比不了市场。教训很简单:没有人能比市场的力量更大一一即使是那些大型的全球著名银行业也不敢说能够操纵市场。因此，所谓的内幕消息不仅不容易出现，而且即使有人拥有这样的消息，可能也是过时的，或者价值很小。

市场参与者

参与者是指那些时刻关注外汇市场和汇率的市场人士。这可是动辄数百万美元参与其中的地方(这可是有风险的)，因此，他们都是市场中的活跃参与者，也就是所谓的"玩家"。

银行

无论规模大小，银行都从管理其自身和客户外汇风险的角度出发，参与货币市场交易， 它们也进行投机，无论它们的交易员是否对市场有某种倾向明显的观点，它们与其他市场参与者的不同之处很可能在于，它们都拥有独一无二的客户买卖持仓数据。这一信息能够使它们清晰地看出，在某一交易日中或者某一小时间周期内汇率的潜在买卖压力。

交易可以通过电话进行，可以通过经纪商进行，或者通过电子交易终端进行。通常的交易时间在5 ~ 10 秒之内，所以外汇交易员需要良好的反应能力和决断力，尤其是涉及数百万美元的交易时。

因为涉及的资金非常巨大，所以外汇交易盘房是银行和其他机构外汇交易操作的关键地方，银行的外汇操作规模当然与其交易的资金量有很大的关系:通常而言，交易量越大，盘房越大，交易人数越多，因此货币交易或远期外汇交易的专业能力就越强。

银行或其他金融企业的外汇交易平台所扮横的角色，表面上是为了通过直接货币交易和管理内部和客户交易头寸获得收益。然而，如果银行或银行系统需要在像澳大利亚和新西兰这样国内存款额较小的国家进行融资，那么交易平台的功能就还会包括周期性的套期保值或套利交易。

经纪商

外汇经纪商的角色与股票经纪商的角色一样。它们之间所存在的一小部分差异在于，外汇经纪商一般只局限在服务于银行间市场参与者，它们并不接受企业客户的订单。

经纪商首先关注的是所有潜在交易者能够给它们自己带来什么样的价值，然后选择最高的买入价和最低的卖出价促成最好的双向价格，而且他们会把这些公之于众。

经纪商通过其与银行广泛而直接的电子联系，接收井撮合银行客户的货币买卖订单。当然，它们这样做是收费的，但对于享受这种服务的银行来说，其价值在于速度极快(下单和交易可以在数秒之内完成)，而且使银行避免以对手价达成交易(否则就要在交易中支付价差〉。许多功能都是计算机化的，不需要人手处理订单。

经纪商的运行模式

假设有4 个银行提供了澳元/美元的报价:

A 银行: 1.102 0/25

B 银行: 1.102 1/26

C 银行1.101 9/24

D 银行1.102 2/27

经纪商会选择最高的买入价( D 银行)和最低的卖出价(C 银行)，将两者组合形成一个最优的双向报价。那么它们就是1.102 2/24 。

申央银行

大多数发达市场经济体都有中央银行。中央银行的角色一般是多元化的，而且国家与国家之间都有差异。澳大利亚的中央银行是澳大利亚储备银行，负责维持国家货币澳元的市场秩序。

从实际层面说，澳储行监控并查询银行间市场的交易汇率。有时候它甚至会通过与银行进行实际交易的方式， "测试"市场价格，以核查所报价格的一致性。在极端情况下，当澳储行认为价格与整体基本经济价值不一致时，它可能会在市场中进行干预，以直接影响其汇价水平。干预的方式可能是直接买入(以推升澳元汇价)或卖出(以推低澳元汇价)。另外一种实际应用的干预方式是进行口头干预:也就是说通过公开媒体宣传其"倾向的"汇率水平。

在其他国家，中央银行的监管和干预可能采取许多其他方式，这与中央货币当局采取的货币机制的类型有关，它们都有自己的风格。

比如，中国从1949 年以来采取的是固定汇率机制一一尽管它"允许"汇价围绕这一汇率出现窄幅的交易区间，但它本质上仍然是固定汇率政策。

在亚洲，日本最接近有管理的浮动汇率政策。日元从官方层面而言是一种自由浮动货币：然而日本银行不断地干预外汇市场，以影响日元汇率一一通常是为了限制日元兑美元升值。

对于诸如澳大利亚、美国、新西兰这些拥有相对自由浮动汇率机制的国家而言，其中央银行仍然会根据其政策环境对市场进行(较少的)干预，以影响其货币汇率。基本上无论货币汇率机制如何，世界各国的中央银行都会在外汇市场中扮演积极的角色。

最近的一个例子是在2011 年3 月11 号的严重地震和海啸之后，以出口为导向的日本经济面对日元升值表现的脆弱不堪。大灾之后，日元快速升值，因为市场预期许多企业和个人会将资金回流到日本，以帮助重建。交易者和投机者也买入日元，放大了其升值幅度。在这种情况下，世界主要中央银行开始协调合作。日本银行卖出日元，欧洲中央银行随后加入，然后是英格兰银行、美联储和加拿大银行，这次干预被认为非常成功。

中央银行在其单独打压或推升汇率趋势时并不总是能成功(就像1992 年英格兰银行对抗乔治·索罗斯和其他投机基金，以抑制英镑跌势一样) ，但当它们就某一共同目标进行协调和一致行动时，通常更为成功。中央银行可能井且也一定会相互交流、协调，以使其对单个外汇市场的干预更加成功。

2008 年金融危机以后，进入2011 年，发达经济体和新型经济体中央银行的主要策略看起来是减弱其货币兑美元和其他货币的升值压力：也就是说减弱本国货币的升值压力。一国货币贬值，自然意味着另一国货币的升值，所以并不是所有的货币都能够相互升值。这是世界各国中央银行面临的一个难解之题，尤其是中国和美国这两个最大的世界经济体，陷入了货币贬值的纠纷之中，货币走低会刺激出口和进口替代行业，从美国的角度来说，其试图改善与中国的贸易不平衡( 赤字）现象。

银行机构、基金管理公司和各类企业都会关注中央银行的观点(尽管未必总是认可)，因为央行的金融或其印钞的能力对货币价值影响很大。央行的看法和评论绝对不能被忽视，最好能跟进这些评论，无论是通过媒体或者是网站公开。

中央银行还有其他职责，包括管理政府和外汇储备、制定外汇政策，在任何时间点上对货币价值的影响都是有力而直接的。市场资金和货币市场对各类市场的收益率(利率)非常敏感。

CLS银行

CLS 代表外汇交易及时清算系统(continuous linked settlement) ，该银行成立于2002 年，以降低银行间交易者的清算风险:也就是为了防止在一笔外汇交易中，你已经付钱，而你的对手却没有。这种情况曾经在1974 年的德国赫斯塔特银行身上发生过，该银行在被德国中央银行，也就是德意志联邦银行关停的前一天，还在向美国的银行(位于欧洲的分行)卖出美元，在外汇交易中接受了美国银行支付的德国马克，但该银行却永远关闭了，未向美国的银行支付资金。

自此以后，建立一套中央化的结算系统，即CLS 银行就成为大势所趋，以降低风险。超过75% 的世界外汇交易都处于CLS 银行的保护之下。

CLS 货币池原先只包括会员银行，而且也只有7 大主要货币，但现在已经扩大，目前还容纳寻求降低结算风险的非银行参与者。

甚至一些对冲基金也要求通过CLS 系统结算，越过了银行层次。

CLS 系统并不在外汇市场交易。然而区分CLS 与非CLS 货币很重要，因为外汇市场存在CLS 货币和非CLS 货币、CLS 会员和非CLS 会员之分。这增加了在CLS 清算系统之外进行交易的成本。你很可能没留意到这种差别，除非你交易非CLS 货币，或者你去对比一下CLS 清算与非CLS 清算的外汇交易服务商。

企业

各种规模的公司和商业机构(从小型的到数以十亿美元计的企业)，因其业务要求而参与商业或资本交易，这就需要它们买进或卖出国外货币。

为了向海外销售商品，并收到外国货币，或者与之相反，企业需要购买外国货币，支付来自国外的商品。除了支付需求外，它们可能因为借入或者借出外国货币，从而参与外汇市场。

从传统意义上来说，企业被划分为需要购买本国货币的公司，被称为"出口商" ( 它们要卖出外国货币)，需要抛售本国货币来购买外国货币的公司，被称为"进口商"。

公司通常两者都做，它们需要经常在不同的时间内处理国外应付款和收据等事宜。这种持续的双向的资金流表面上向企业提供了积极管理甚至投机于外汇趋势的机会。然而，自从本世纪早起以来，这种情况已经不再受到保守型的公司的青睐，因为它们目睹了太多发生在银行和其他公司身上的货币/衍生交易灾难。的|进国际对冲会计标准IAS39（IAS39 是国际会计准则39 号。一一译者注）和美国FSAB133（FASB 是美国财务会计准则委员会。一一译者注）后， 一些公司只根据基本需要，趋向于被动地保护和对冲汇率风险。

基金管理机构

货币市场的基金管理机构基本上是国际和国内的货币管理机构。由于投资资金地巨大，因此它们的交易通常渺及数以千万美元计。而且，根据其投资协议及对投资者所承担的责任，它们要不断地寻找最好的投资机会。这种机会当然不可能都出现在澳大利亚，而且基金管理机构也不全都在澳大利亚。相应地，它们要寻找最好的技资市场，而且为了能进入这种市场，它们需要用到货币市场。它们为不同的客户，包括养老基金、个人投资者、政府和中央银行，技资于不同的国家，不同的技资种类。

逐步地，外汇市场的这类玩家正对货币趋势和货币价值发挥着越来越重要的影响，因为基金管理机构往往对市场形势表现得非常活跃而敏锐。

对冲基金

对冲基金是基金管理机构中一个特殊的类别。它们现在有一个更加合适的名字叫"绝对收益基金"。这类高端的基金通常更在意的是去管理投资资金的总风险，而不是追求相对业绩，相对业绩在传统的基金管理机构中仍是主流。对冲基金在技资手段上更为激进，因此有些会采取融资以实现杠杆潜力并利用衍生品市场(尽管从1998 年长期资本管理公司破产后杠杆程度已经降低，尤其是2008 年金融危机后进一步降低〉。它们跟传统基金相比规模较小(尽管很高调)，但一直以指数级速度增长，其中澳储行在2011 年8 月陈述的货币政策声明中表示，对冲基金管理的资金已达2 万亿美元。

由于对冲基金"另类投资"的特点，其分支较为多元，许多拥有独特的目的、风格和方怯。外汇市场的对冲基金包括纯粹的货币基金(投机于汇率波动)以及下面这些:

● 外汇现金基金

● 外汇期货交易基金

● 宏观基金，在外汇市场押注经济或者地区表现

● 套息交易基金，在低息国家融资然后再投资

● 套利基金(这个我们稍后再谈)

即使那些与外汇市场不产生直接关联的对冲基金，如果其活动属于跨境性质的，也往往会对外汇市场产生影响。举个例子，它们从一个国家的市场上融资并技资另外一个国家，从而从外汇交易中持续得到回报。

交易中心

主要的交易中心并不必须在一个地理中心。事实上，因为全球的外汇客户遍及世界各地，所以整个世界就是一个大市场。要外汇像股票市场一样，存在一个正式的交易所，或者坐落在国家中心的位置，显然不可能的。事实上，外汇市场是由一群聚集在全球交易枢纽的经营商和交易者组成的。它们通过电脑终端、电报、传真、电话和网络或网络处理平台连接组成全球市场，在这里价格和信息可以自由交换。换句话说，在这个市场没有单一的中心。

然而，外汇市场确实存在一些著名和主要的交易中心，位置就大致坐落在伦敦、纽约和东京。我们通常称这些为主要交易中心，这并不仅仅因为它们庞大的交易量及众多的市场参与者，更是因为在这些地方发生的事件影响着世界上的其他交易中心。那些小型规模的交易中心包括悉尼、新加坡、中国香港、瑞士和拉兰克福，它们占据着全球交易资金中除了那些主要交易中心以外的剩余部分。这样一来，前述三个主要交易中心和五个次要交易中心，就成为确定货币交易步伐的区域。

不管你的水平怎样，你都该记住，以上提到的信息对外汇交易有实际的意义。这就需要每一个人，包括零售交易者，都要清楚最具领导地位的交易中心的交易活动。比如一个澳大利亚的外汇交易员，在交易当天一开始就要关注之前的美国市场的表现， 寻获当地早盘走势潜在的方向。之后，再过几个小时，关注一下东京市场(在澳大利亚的北边)的表现就再正常不过了，因为东京市场也扮演着影响澳元趋势的角色。

不要忘了，这不仅适用于活跃的市场活动，同样适用于不活跃的市场活动。如果这些交易中心的假日是集中的或者是分开的，那么若悉尼交易中心也表现平静，不要惊讶。假期对普通的业务资金流动和价格活动(或缺乏)有影响。因此，把主要国际假期当作你研究的一部分是个不错的想法，这样你就能在计划交易时想起它们。

做市商和价格发现

我们所说的"价格发现"是指这样的交易市场，买卖双方都想在这里以自己的方向达成交易。因为交易的"品种"是已知的(货币) ，所以外汇市场实际能做的就只是提供一个"价格"。这就是做市商存在的理由。做市商几乎都是银行，而且其任务就是向市场提供一个价格。在这个过程中，货币价格就得以出现，或者说，得以"发现"。

作为做市商，银行必须要准备一个双向价格( 一个买入价， 一个卖出价) 。它们的买入价是做市商从询价者那里"买入"的价格，它们的卖出价是其向询价市场主体卖出的价格，无论它们是否是特定货币的做市商。汇价可以通过电话报价，电子盘通过数字交易平台交易，现今，通过电报的情况已经大量减少了。

作为做市商，声誉是很重要的。它们必须是可信赖的，并且高度一致，否则客户或者其他做市商是不会和它们合作的。那些实际买入或卖出货币的人被称为外汇经营商或者交易商。这些交易商通过其买入价格和卖出价格的差额一一也就是价差来挣钱。这些价差对于银行间市场是非常有利的：以价值1000 万美元的澳元交易来说，共五位数，精确到小数点的第四位。在这种情况下，报价为1. 000 5110 ，通过这两个价格的差异，做市商获得了5000 美元的利润。如果它们所做的只是报价，让人们通过这个价格既可以买又可以卖的话，这个利润还是不算低的，即使跟过去相比较的话，这个利润都还是相当不错的。

下面这个例子是一段颇具代表性的路透终端对话，截取的是银行间交易商之间的交谈。可能有些莫名其妙，但一且你能明白两方的基本意图，这些就没那么难理解了。

银行间外汇交易用到的最简洁的行话：

银行A: 澳元10

银行B: 5 ~ 10

银行A: 整数

银行B: 1.100 5/10

银行A: 5 成交

银行B: 完成，谢谢

银行A: 再见

简要地说，上述谈话中的A 银行是受价者;也就是说，它正在向B 银行询问澳元兑美元，简单说就是"澳元" (" oz")的价格。它们准备成交的金额是1000 万澳元 （A 银行一开始说的"澳元10" 是指"澳元1000 万(10 million ，即10 个100 万)"。一一译者注）( 报价中的基础货币)。

B 银行的答复就是一个简单的双向报价(最后两位)。然而，为了避免模糊，A 银行要求确认整数位， B 银行答1.1 005/10 ，也就是完整报价。

此时，A 银行开始说出其交易的方向"在5 成交"，也就是以B 银行的买入价成交。我们现在知道了，原来A 银行是想在1.100 5 的汇价水平卖出1 000 万澳元兑美元。B 银行确认交易"完成"。 A 银行简单地说了声"再见"(bye bye for now) 。

货币套利

套利是你将听到的在外汇领域被频繁提及的事物。然而，对于小型的零售交易者而言，套利说得多，做得少。套利主要是大型玩家的东西，而且套利时速度极快，盈利颇丰。

让我们来看一个例子。

假设你是货币市场给美元/日元提供报价的交易商，当前的汇价为85.00/10 。这意味着，你会在85.00 买入美元，而愿意在85.10 卖出美元(买入日元)。你注意到你的一位竞争者的报价是85.03/13; 也就是说其愿意在85.03 竞买(买入) ，在85.13 卖出。

现在，让我们进一步假设你担忧美元可能下跌。为了避免大家向你抛售(你得在85.00 买入)，你会降低报价，比如到84.85/95 。让我们来看看会发生什么。

此时，第三方银行注意到你(基于对美元下跌的担忧〉正在报价，而另外一家无此担忧的银行价格却是85 .03/13 。第三方银行会以极快的速度(从你那里以84.95 的价格)主动买入，然后同时将其卖给仍然报价85.03 的另一家银行。

好极了!这位第三方(我们现在将其称作"套利者")已经从你和你那位竞争者中获得了无风险的收益。

套利的意义和局限性

为了阻止这种从做市商报价中进行套利的行为，所有的做市商都努力将其价差与直接竞争者重叠。而且扩大价差被认为是做市商的头痛医脚之法。因此竞争性特点促使做市商给出相同的价差。

正如我们从这个例子中所看到的那样，汇价的这种时间压力和在任何时候都可能变化的敏锐性，导致套利者要确保双方能几乎立刻成交。因此，正常情况下，上述交易可能只在15 ~ 20 秒之间就要完成。这可来不得犹豫不决。

很明显，对于做市商而言，其定价机制不是无风险的。风险就在于，它们可能提供价格，也可能以其价格接单，而且可能随之以更低的价格卖出或更高的价格买入。事实上，这种风险不只是理论上的，它是一种实实在在的风险，而且价格运行不利于做市商的情况，也并非是不可能发生的事。为了降低风险，做市商提供的报价往往要不断调整，以反映其风险，或者反映其对市场的看法(同时不提供可能引发套利的价格)。

正如前述套利举例所显示的那样，外汇交易商不得不确保其永远不和市场价格距离太大，即使它们对货币有特定的强烈倾向。

还要注意的是，在实际的交易室和银行间货币交易盘房的环境中，与客户对话的任务和定价的任务通常是分开的;也就是说，会有一个专家负责"定价"，这个人通常是外汇交易部主管，另外一位外汇交易员则辅助其工作。这个人或者团队成员往往处于交易室的中心，可以接触到所有人，非常方便且快速(给出价格)。

这样做的好处在于，当客户与银行联系时，它们会从原始来源处得到最新的报价。如果你同时致电另外一个交易员，你会得到相同的价格(请注意，即使如此，这也不是说，如果你致电另一家银行时，你会得到相同的价格)。正如一些银行和做市商所发现的那样，关键在于保持报价的持续性，并配合合理的风险管理。

不要忘记，银行不是慈善机构:它们身处市场是为了获利，无论何时市场机会出现了，它们就会这么做。比如，如果某一机构有一大笔单独的订单要买入澳元，而且在这个订单的基础上其还要增加澳元以减弱新出现的风险。重要的是，银行不一定告诉其他客户其这样做的理由(大多数是基于道德、隐私好商业的原因) 。这样，外汇交易者通常会接单，觉得做市商拥有的信息比他们多，而且不会放过这样的机会。

在2008 年金融危机之后， 一大批金融机构( 至少是暂时) 资金面紧张，信用因其稀缺性而更加昂贵。信用评级促使大型市场玩家在参与何种市场、何处市场以及何时交易方面更加谨慎，这导致大型外汇交易银行在获得潜在机会方面受到限制。

21世纪的外汇经纪和交易

机构外汇交易市场要面临的其中一个巨大挑战是因特网和基于因特网的交易平台的兴起。这些变化已经在挑战着机构技资者的领地，也挑战着它们进行外汇业务的方式。

在电子经纪方面，诸如EBS 和路透的系统已经提供计算机平台，银行交易员和交易者可以直接将其价格输入电脑，不需要经纪人报价。这包含了从所有相关银行自动收集价格的过程。而且，因为这些平台能及时反应，价格不只是指示性的，而是实际的交易价格。这样相应地加速了价格发现的过程，也增强了市场的整体透明度，同时还降低了成本。

该行业有一种不断增强的观点，即计算机将更多地接管过去经纪人所做的工作，而且将来会出现新型的交易者和交易平台。

高频和算法交易者、暗池交易

诸如"暗地" ( dark pool) 和"算法交易" （也叫程序化交易。一一译者注）之类的标签，对那些不熟悉交易平台科技最近创新，对对冲基金的"高频"分支不太熟悉的人来说，听起来可能有些来者不善。

高频交易者和高频交易( high-frequency trader and trading, HFTs ) ，指的是与数学高度相关，利用计算机化的算怯，分析实时市场数据，然后以纳秒的速度下单井执行合理的交易策略的交易者。顾名思义，高频交易者和交易基金对市场速度和进入市场的方式非常敏感。

这些交易者不是长期持仓者。他们的持仓时间通常只在数秒之间，很少在当日结束时仍然持有头寸。在极端形势下，他们可能进行数百次的交易。在美国，据估计70% 的股票交易者可能是高频交易者，有证据显示这种交易方撞在亚洲和欧洲也受到欢迎，在货币市场被接受的程度也很好，但科技的进步程度决定着它的增长速度。

算法交易者是高频交易的一个分支。交易订单由计算机算法程序完成，其决定着交易订单的各个方面，比如时间、价格及订单数量，不需要人为干预。银行利用算怯交易有效地对冲风险，或者自动执行清算头寸，以降低风险。对于投资者和其他参与者而言，算在去交易用于执行策略，无论是分散交易，还是降低影响，或者识别多个价格点位或者做市商中的套利机会。据估计40% 的外汇交易是这种方式完成的， 2007 年时这个数字只有30% 。

算法交易者正受到一些市场监管机构的关注，比如国际证券业协会理事会( Intemational Council of Securities Associations) 和澳大利亚证券投资委员会( ASIC) ，这些机构整体上支持市场的科技创新，但也负责管理风险和交易所交易机构的效率。

尽管这些算怯交易者在股票市场更为有名，但他们同时参与外汇市场。正是这些类型的交易者导致了2010 年5 月6 日的市场"闪动"，当日道指在临近收盘时下跌了900 点左右，幅度达到9% ，但数分钟之内又回收失地。市场发声谴责高频交易和算法交易者，因为市场发现这些交易者曾从市场抽身，之后指数反弹时回到市场。

暗地交易是金融机构进行的大型交易，且这种交易与交易所是分离的，因此都是匿名的。金融交易分割成了独立的且相互竞争的平台和市场，且电子交易整体增加，催生了暗地交易。这类交易正常情况下是通过私人交易或者直接在市场参与者之间完成。暗地交易对机构交易者有一个好处是效率得到提高，优于在交易所的公开限价盘，而且无须向别人显露自己的交易行为，因此通过匿名交易的方式，避免了人们识别出其身份和意图的不利局面。

尽管外汇市场主要是场外交易或者直接交易对手市场，但是暗地交易的问题在该市场并不像在股票市场那样令人担忧。即使如此，电子( 和虚拟)交易所和经纪服务已经成为市场中的大手笔，市场的选择越来越多，挑战越来越多。

机构网页版交易、电子经纪商的增多

似乎外汇经纪行业的变化还不足够，越来越多的客户/订单撮合工作正被自动完成。这导致经纪业务过程中的人力因素即使不存在也是可以的。这并不是意味着不需要人手来处理订单事务，而是意味着需要将订单输入交易系统井执行、撮合订单的人数已经因为科技的进步而减少。这一系统被称为"直通式处理"一一一旦订单"生成"，立刻就能被自动处理。

外汇网页交易就可以进行这种自动处理，而且这样一来，外汇交易的受众变得更为宽泛( 不仅仅是银行交易员)。事实上， 由于市场的竞争压力，所有类型的外汇参与者都获得了可用的交易和处理系统( 依据交易规模而定)。其中的一些交易平台包括FXall 、FXconnect、Atriax 和hotspotfx.com. ( 这些平台都有自己的网站，你可以获得进一步的信息。)

一般而言，有三类这样的交易平台一一单一银行、多银行或者官方的"交易所"平台。这些平台往往服务于有具体要求的大型参与者。比如， 一家银行或者基金管理机构可能选择多银行的交易平台，作为其唯一的交易方式，并以处理与多银行和同行的关系。一些可能青睐单一银行经营的交易平台，为的是获得简便而优质的服务，这也是催生我们之前探讨的暗地交易的因素之一。

至于交易所平台，尽管有监管者支持，但外汇市场仍然主要是场外交易市场，因为交易量巨大，而且参与者来自世界各国，导致交易所难以满足那些需要实际现金和灵活远期交割的实钱客户的需求。

其中的一些未能在2008 年金融危机中存活下来，因为一些大型外汇参与者诸如美国国际集团(AIG) ，和一些略小的外汇参与者诸如爱尔兰的外汇软件公司Cognotc ，最终银羽而归，促使市场参与者关注风险控制，并审视提供这些自动服务的组织的服务质量。

尽管如此，这些交易途径向零售交易者提供了关键的门路:它们使得外汇交易市场的参与者(重要的是，包括企业和基金管理机构〉能越过银行，直接参与市场。中间人消失了，相关成本不存在了。背后的逻辑就是价格会更"优惠";也就是说，交易者能获得更窄的买入/卖出价差，相比于传统的银行交易途径，汇率更具竞争力。

事实上，外汇市场的激烈竞争，尽管无论如何都不完美，但也正利用尖端、进步的科技，使得交易者不仅获得更好的价格，而且还获得了以越来越低的成本来执行交易的途径。出现这种情况，主要是由(高端)客户需求推动的，外汇交易服务商现在可以提供市场挂钩订单、时间切片订单甚至是全权委托订单，这些在几年前还只是算陆交易者的特权。过去不同类型订单的高成本和复杂性，促使外汇交易服务商使用人员处理订单及其管理。现在，科技加速了这一进程，速度以纳秒计，就像高频交易者一样。

零售交易者获得这种交易服务也只是时间问题一一所以保持谈定吧!

不可否认，这些平台还会进一步升级，从而展现出可用结构的丰富多样性。比如， 一个双边的外汇交易平台通常由银行管理，但显示的价格是银行自己客户的价格。相反，多边系统不存在管理平台的银行或机构，单纯地就是非官方的外汇交易系统。自然地，对这些创新性的平台及其服务会有监管和隐私条款，但它们已经作为市场出现，而且很可能维持下去。尽管如此，有一点是确定的:外汇市场已经发生了变化，不可能再回到从前，而且还会继续演变下去。市场中的小户(作为零售交易者) 一定得明白，这些机构性的变化正在发挥影响，它们将主导井影响外汇交易的最终方式。

小型交易者和大型交易者的交易入口差别实际上并不大(假设你不想交易纳秒时间周期的话)，而且这种差别更多是和单笔交易的(资金和时间)规模有关，而非是和交易方法和交易系统的优质与否有关。事实上，银行间市场和零售交易者的可用系统并无本质差别，绝不是相互排斥的。

大块头其实和我们一样一一只是块头大一点而已

我们已经介绍过各种各样的大型外汇参与者，比如银行、对冲基金和基金管理机构。这些都是大型玩家，但它们并不必然就是全球货币市场的控制者。尽管它们的规模比一般的零售交易者大，但它们关心的和那些小规模的投机者并无不同。无论是定价者还是受价者，都想从参与外汇市场中获得收益，同时避免不必要的大型亏损风险。

市场中的大玩家井非不受正在出现的行业变化的影响，许多银行间交易目前在经纪方面已经通过各种平台实现电子化。事实上，科技和交易基础设施的进步目前使得不需要银行经纪商也行，这无疑使得外汇市场的未来变得越来越有趣!

CLS货币

以下是2011 年8 月全球CLS 外汇清算系统的17 种货币，与各自央行货币账户关联:

● 墨西哥比索                               ● 港元

● 加元                                         ● 新加坡元

● 英镑                                         ● 挪威克朗

● 以色列谢克尔                           ● 澳元

● 日元                                         ● 新西兰元

● 韩元                                         ● 南非兰特

● 丹麦克朗                                  ● 瑞典克朗

●  欧元                                        ● 瑞士法郎

●  美元

相关阅读：

　　第1章 资金管理概论

　　第2章 什么是外汇交易

　　第3章 货币简介

　　第4章 交易细节

　　第5章 外汇市场的参与者

　　第6章 零售交易者的交易平台

　　第7章 影响外汇市场的因素

　　第8章 技术面分析

　　第9章 外汇基本面分析

　　第10章 外汇交易的"大玩家"