走在曲线之前的埃利斯和普林格

　　现在的主流宏观经济学很难对经济做出准确的预测，而外汇其实就是一个经济体的“股票”。货币可以看成是一个主权国家发行的股票，所以了解一个经济体的繁荣水平和所处的周期阶段可以帮我们丁可以更好地预测一个货币的大趋势。走在曲线之前的非主流经济学家之一是约瑟芬·埃利斯，大家可以从他的网站上了解他的宏观经济周期预测理论(http://www.aheadofthecurve-thebook.com/)，他的专著也有中.文版《走在曲线之前：运用常理预测经济和市场周期》。他的理论也存在一些不完备的地方，最主要表现在忽略了个人真实收入的长期决定因素，同时也忽略了要素收入分配问题，这两个问题对于经济周期的影响很大。像日本和中国这类东亚国家一般倾向于后端驱动，也就是依靠真实资本支出来推动经济，消费反而成了后端。中国的资本支出针对的是出口类工业生产和政府支出，而出口产品主要销往欧美，这就使得中国更像位于经济流程后端的经济体，而美国更像经济流程前端的经济体。

　　下面我们就来简要地介绍一下埃利斯的三阶段经济周期理论，请看图6-1。个人真实收入在驱动消费支出，个人消费支出的变化一般先于工业生产，而工业生产的变化又先于真实资本支出变化，可以看到个人消费支出到工业生产之间的变化存在6个月左右的时滞，而工业生产到资本支出则有半年到一年的时滞。这幅图中的箭头可以帮助我们理解剩下的内容，一般而言我们可以根据前端的变化推测经济体的走势，从而先入一步。由于美元是外汇市场最重要的货币，所以研究美国经济走势也是外汇交易最重要的任务，从埃利斯的网站上可以看到定期更新的三阶段数据分析走势图。另外，www.huidafx.com这个网站也提供了美国经济数据的走势图，大家可以将其数据纳入这个图中来解读当前的经济走势。埃利斯的理论能够使我们比大多数经济学家更擅长于预测而不是阐释经济，但是更加完备的分析框架要比这个复杂得多，而且从埃利斯的理论中也可以看出类似于哈耶克三角的框架，由此看来埃利斯理论与奥地利学派的周期理论比较接近，毕竟三个部门存在调整时滞。

　　除了埃利斯之外，还有一位非主流经济学家，严格来讲应该是金融市场专家对经济预测特别是金融市场预测和跨市场分析具有独到的眼光，他就是马丁·普林格，他的专著有不少中文版。他提出了债券市场、股票市场和商品期货市场在经济周期中的循环规律和繁荣衰落次序如图6-2所示。普林格认为在经济繁荣的进程中，债券市场在三个市场中最先上涨，接着是股票市场，然后是期货市场;而在经济步入下降走势的过程中，债券市场也是最先下跌，接着是股票市场，最后是期贷市场。当我们处在一个债券和股票下跌，而商品期货市场上涨的环境中时，我们就应该推断经济繁荣实际上已经结束。

　　普林格的三市场走势阶段论是根据什么而得来的呢?请看图6-3，货币政策也就是利率水平的变化会影响债券价格的变化，因为债券对利率很敏感。当利率下降的时候，投资股票等风险资产的风险偏好就会上升，同时利率降低也使得公司经营成本下降，信贷宽松也促进了消费支出进而带动了公司利润提高，自然股票价格就会上涨。企业生产繁忙会加大对原材料的需要，进而会导致商品期货价格上涨，而所有这些都会影响到外汇市场的走势。一旦货币政策作出调整，那么这个链条就被拉动了，后续的变化一般可以预料(当然，在复杂的宏观世界中还要靠是否有足够多的实业投资机会能够吸纳主动货币供给增加)，既然后续变化可以预料，那么对外汇市场的阶段性影响也是可以预测的。关于普林格的理论我们将在后面的章节中做进一步的介绍，下面我们转入一个相关的话题，这是从埃利斯实体经济三部门到普林格虚拟经济三部门中发现的一个三分法思想，请看图6-4。我们发现由于每个国家经济的偏向不同，自然在世界经济生产和流通领域中所处的环节就不同。比如美国依靠消费来拉动经济，同时利用美元的地位来融资，许多国家都持有美元储备，另外不少国家实行的是与美元挂钩的固定汇率制度，在资本流动的情况下，各国的利率政策往往受到美联储的影响(这就是所谓的蒙代尔三角，其含义是：本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标)。而美国消费了来自欧洲和东亚的工业品，而法德和中日则是以制造业为主，这使得这些经济体的货币类似于股票。而澳大利亚等国家则以大宗原材料出口为主，在全球经济中处于后端，所以称为商品货币。

　　埃利斯的理论倾向于实体经济的三分法，而普林格的理论倾向于虚拟经济的三分法，前者与奥地利经济学派的思想有共同的地方，而奥地利经济学派较货币主义以及凯恩斯主义的预测效力更高。下一小节我们就来介绍一下奥地利经济学，这对于把握货币大单边走势非常有用。